深耕行業多年，打造數字一體化綜合服務領先企業。公司成立於2002 年，自成立以來陸續開展靜態數字創意服務、動態數字創意服務以及數字展示工程一體化服務，公司業務規模以及技術實力持續提升，陸續承接了上海世博會等大型項目的數字創意服務，成爲數字展示行業領先企業。公司具備豐富行業know-how，是數字展示行業中經驗豐富且規模體量較大的公司之一。
重視研發投入，積極探索AI+3D 技術。公司維持較高研發投入，近三年研發費用率分別爲5.17%/5.65%/6.06%，高於可比公司水平。我們認爲數字展示爲典型的知識密集型行業，因此公司自成立以來一直注重技術創新以及人才團隊建設。在持續的研發投入下，公司具備豐富的3D 多媒體集成技術以及深厚的3D 數據資產積累；同時公司在創意內容製作方面積極擁抱AI 技術，在圖像製作、3D 建模等方面，支持團隊應用AIGC 技術輔助基礎創作，逐步提高產出水平和毛利率，實現降本增效。
發力數字孿生及虛擬數智人業務，打造公司第二增長曲線。公司目前順應行業趨勢，着力打造虛擬數智人以及數字孿生業務。虛擬數智人方面，公司提供虛擬數智人制作全鏈條服務，已打造出“艾雯雯”等標杆案例，在賦能傳統業務的同時可以通過IP 運營、內容直播等創新收入來源；數字孿生方面，公司基於國產化B/S 架構，自研FT-E 數字孿生渲染引擎，技術上實現自主可控且已通過華爲認證。數字孿生技術的加入可以與原有業務實現形成“數字創意產品及數字一體化解決方案”的立體服務模式，提高原有服務的廣度及深度。我們認爲隨着公司創新業務穩健發展，其業務模式有望由非標準化的項目制向標準化轉變，賦能傳統業務的同時有望成爲公司第二增長曲線。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司實現營收7.39/8.97/10.35 億元，歸母淨利潤0.60/0.75/0.93 億元，EPS 分別爲0.57/0.72/0.89 元，對應當前股價PE 爲34.3/27.3/22.1 倍。公司主業恢復勢頭良好，AI+3D打開成長空間，標準化平台模式帶來利潤彈性，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，新業務拓展不及預期，宏觀經濟波動風險，應收賬款壞賬風險等。