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雅克科技(002409):电子材料周期渐暖 LNG板材蒸蒸日上

雅克科技(002409):電子材料週期漸暖 LNG板材蒸蒸日上

中航證券 ·  06/11

多元化佈局彰顯公司韌性,2023年經營穩健,24Q1業績顯著提升。

2023年,公司實現營業收入47.38億元,同比+11.2%;實現歸母淨利潤5.79億元,同比+10.5%。全年銷售毛利率爲31.33%,淨利率爲12.67%,基本保持穩定,全年研發投入1.90億元,同比+48.8%,研發費用率提升至4.02%。分業務來看,公司2023年的增長動力主要來自LNG保溫複合材料的翻倍增長,實現收入8.65億元,同比+114.5%;公司主要的電子材料,光刻膠及配套試劑、半導體化學材料(主要是前驅體)分別收入13.04億元、11.38億元,分別同比+3.6%、-0.5%。在下游需求疲軟、客戶稼動率較低的背景下,公司通過多元化的戰略佈局,實現了業績的穩健增長。

2024Q1,公司單季度營業收入16.18億元,同比+51.1%,環比+35.3%;實現歸母淨利潤2.46億元,同比+42.2%,環比+148.7%。2024年以來,面板行業量價齊升,疊加LNG訂單兌現,24Q1公司業績顯著增長。

前驅體業務受益於存儲回暖及HBM擴產,國內自主產能開始爬坡。

前驅體是半導體薄膜沉積工藝的核心材料,公司收購韓國UPChemical切入此賽道,目前已基本實現12英寸大客戶的全覆蓋,子公司韓國先科2023年收入12.31億元,同比+4.6%。國內產能方面,江蘇先科前驅體項目進展順利,硅類前驅體實現穩定出貨,High-K前驅體和金屬前驅體產品也已送樣驗證。先科工廠的投產在實現國內前驅體材料全面自主可控的同時,有助於降低生產成本、縮短對國內客戶的交期。下游需求方面,2024年存儲產能利用率顯著回升,AI驅動HBM需求,根據TrendForce預測,2024年HBM需求位元將成長近200%,2025年有望再次翻倍,三大存儲原廠紛紛擴產。存儲性能的選代拉動前驅體用量、種類增多,產品附加值增長,公司作爲全球頭部的前驅體企業有望受益。

光刻膠產品線日臻完善,其他電子材料循序漸進。

光刻膠方面,公司光刻膠產品在現有RGB彩膠、TFT正膠、CNT防靜電材料及光刻膠配套試劑的基礎上,2023年成功開發了OC&PS光刻膠,進一步增加了面板光刻膠的品類。先科工廠光刻膠項目在客戶端驗證順利,預計24H1陸續投產。公司半導體用光刻膠也在積極研發,先進封裝用光刻膠進入產線測試。此外,公司早期收購LG化學,承接了其較強的樹脂合成能力,目前公司正加強光刻膠上游樹脂的自主研發,產品毛利率有望提升。

硅微粉方面,2023年公司硅微粉收入1.88億元,同比-14.5%,新產品CCL及球形氧化鋁已開始向客戶穩定供貨。產能方面,公司募投的“新一代大規模集成電路封裝專用材料國產化項目”合計1萬噸產能已全部投產,另有3.9萬噸硅微粉產能在建設中,高端硅微粉有望受益於先進封裝的快速增長。電子特氣方面,2023年公司電子特氣收入4.39億元,同比-11.5%,子公司成都科美特專注於氟化工高附加值產品,憑藉公司主業強大的客戶矩陣,將電子特氣導入了更多半導體、面板客戶的供應體系。溼電子化學品方面,2023年公司收購SKC-ENF進軍該領域,主要產品包括顯影液、稀釋劑、蝕刻液等,匹配光刻膠使用,產業鏈協同優勢顯著,有望成爲公司新的增長點。

LNG板材訂單充沛,完善“關鍵輔材+保溫板材+工程安裝”佈局。

公司是國內首家通過法國GTT和船級社認證的LNG保溫絕熱板材製造商,在LNG板材方面擁有完整的知識產權和先進的生產工藝與智能化產線,LNG絕緣板第二工廠已開始大規模生產,在手訂單充足。2023年末公司合同負債增長113.2%至9.23億元,主要系LNG材料客戶預收增加。關鍵輔材方面,RSB、FSB次屏蔽膜是LNG圍護系統的核心材料,長期被韓國、法國公司所壟斷,公司成功研發並試生產,目前處於GTT認證過程中。基於板材業務,公司延伸到大型液化天然氣運輸和儲存的工程安裝服務,與大連船舶、招商局重工、揚子江船業等大型船廠均簽署了LNG施工合同,形成了“關鍵輔材+保溫板材+工程安裝”完整的業務模式,繼續擴大LNG業務的業績增長點。

投資建議

公司是國內半導體材料本土化的先鋒力量,有望充分受益於電子行業的回暖及國內自主可控的持續推進。隨着公司先科工廠量產爬坡、LNG訂單的持續交付,公司將迎來業績的高速增長期。預計公司2024-2026年營業收入分別爲68.02/85.88/106.71億元,同比增長43.6%/26.2%/24.3%;歸母淨利潤9.62/12.85/17.02億元,同比增長66.1%/33.5%/32.5%。對應當前(6月11日)收盤價的PE分別爲30、23、17倍,維持公司“買入”評級。

風險提示

項目驗證及產能爬坡進度不及預期、下游復甦不及預期、行業競爭加劇、原材料價格波動的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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