事件：6/11 日凌晨，WWDC 2024 上蘋果發佈Apple Intelligence，系統+應用級AI 爲端側的發展拉開序幕。
端側AI 創新，產業鏈迎新一輪發展機遇： Apple Intelligence 基於蘋果內置的大語言模型，通過理解自然語言來執行用戶的語音或文字指令。蘋果AI能力幾乎覆蓋了所有重要的原生應用並讓彼此跨應用關聯。同時，蘋果將接入GPT-4o 支持下的ChatGPT，用戶無需關聯帳户即可免費使用。WWDC 所呈現的軟件更新一定程度上體現了其在端側上AI 的重視。此外，在近期Computex2024 上，英偉達推出了GeForce RTX 技術，支持在全新 GeForce RTX AI 筆記本電腦上運行G-Assist AI 助手及NVIDIA ACE 數字人生成式AI 等內容；AMD 公佈了第5 代架構Zen5 的CPU 細分產品線，覆蓋從臺式機到AI PC、從遊戲到服務器等應用領域，並推出了NPU 和GPU 解決方案；高通則在演講中展示了Copilot+PC 的強大功能。端側AI 仍在密集催化，AI 終端是商業化落地有效途徑。隨着系統越來越複雜，代碼存儲量會提升，疊加AI 手機、AIPC 等換機需求提升，間接對如NOR 等存儲的量價有所拉動。
各產品線觸底回升，長期增長空間仍可觀：2023 年主流存儲產品需求不振、價格大幅下降，帶動利基存儲產品價格大幅下降。隨着服務器和手機市場等的回暖，業內大廠商將部分產能向HBM 和DDR5 等轉移，帶來其晶圓價值量的提升，經過1-2 個季度的傳導漲價外溢到小容量和利基存儲產品上。在2024Q1 利基DRAM 價格已經實現溫和上漲，SLC NAND 價格亦有溫和上漲趨勢。公司擬以自有資金 15 億元人民幣參與長鑫科技新一輪融資，有利於加深雙方戰略合作關係，提升 DRAM 市場份額，進一步打開市場空間。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入73.09/91.90/109.51 億元，歸母淨利潤10.69/15.86/22.12 億元。對應PE 分別爲48.61/32.76/23.49 倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；新業務開拓不及預期；AI 發展不及預期。