2024 年股票激励方案出台，有望进一步激发中层骨干活力。根据公司公告，本次计划拟授予激励对象860 人，包含董事、高管、中层管理人员及核心骨干人员，合计授予限制性股票数量876.16 万股，占当前公司股本的0.87%，其中中层管理人员和核心骨干员工拥有本次激励计划拟授予权益总数的98.14%，本次授予价格为11.51 元/股。2024-2026 年三个会计年度业绩考核目标：以2023 年扣非净利润为基数，2024/2025/2026 年扣非净利润增长率不低于15%/33%/56%，即2024/2025/2026 年扣非净利润同比增速分别为15%/16%/17%。我们认为该业绩考核目标表明了公司管理层对公司未来长期稳定发展的信心。公司近況
2024 年6 月12 日，公司公告2024 年限制性股票激勵計劃（草案），擬向860 名激勵對象授予876.16 萬股限制性股票。
評論
2024 年股票激勵方案出臺，有望進一步激發中層骨幹活力。根據公司公告，本次計劃擬授予激勵對象860 人，包含董事、高管、中層管理人員及核心骨幹人員，合計授予限制性股票數量876.16 萬股，佔當前公司股本的0.87%，其中中層管理人員和核心骨幹員工擁有本次激勵計劃擬授予權益總數的98.14%，本次授予價格爲11.51 元/股。2024-2026 年三個會計年度業績考覈目標：以2023 年扣非淨利潤爲基數，2024/2025/2026 年扣非淨利潤增長率不低於15%/33%/56%，即2024/2025/2026 年扣非淨利潤同比增速分別爲15%/16%/17%。我們認爲該業績考覈目標表明瞭公司管理層對公司未來長期穩定發展的信心。
核心品種穩步增長，我們看好麻醉類產品長期增長潛力。據公司公告，公司麻醉線產品佈局豐富，兩款老產品咪達唑侖和依託咪酯收入體量已初具規模，公司預計未來仍有望保持每年15%的增長；近年獲批的麻醉系列產品（瑞芬太尼、舒芬太尼、****以及羥考酮等）快速放量，我們預計在公司的重點推廣下該系列產品未來仍有望維持高增長；TRV130 已於2023 年底納入醫保目錄，公司預計今年有望新增入院700-800 家，達到1000 家左右，銷售額有望達到1 億元以上。
研發穩步推進，仿創研發管線持續兌現。據公司公告，截至2024 年3 月，仿製藥及一致性評價方面，公司擁有仿製藥申報生產在審評項目10 個；一致性評價在審評項目3 個。創新藥方面，公司擁有20 個在研項目，其中NH600001 乳狀注射液（依託咪酯升級產品）已完成II 期臨床，3 款產品（NH102 片、NHL35700 片、YH1910-Z02 注射液）完成臨床I 期。從管線佈局看，仿製藥及一致性評價逐步落地，創新研發產品向精麻管制類藥物佈局拓展，我們認爲未來有望進一步豐富公司管線佈局。
盈利預測與估值
考慮到股價激勵開支造成管理費用增加，我們下調2024 年盈利預測3.4%至12.21 億元，下調2025 年盈利預測4.1%至14.44 億元。當前股價對應2024/2025 年18.7 倍/15.8 倍市盈率。我們看好公司未來長期穩定發展潛力，我們維持跑贏行業評級，並維持目標價30.0 元（對應24.8/20.9 倍2024/2025 年市盈率），較當前股價有32.5%上行空間。
風險
藥品集採降價風險；臨床進度不及預期；產品商業化不及預期。
