深耕新型顯示，MiniLED放量助力公司業績向好發展芯瑞達深耕新型顯示行業多年，自2017 年承擔MiniLED 安徽省重大科技專項，產品線涵蓋了從傳統LED 背光模組和終端顯示，到MiniLED 背光模組和直顯產品，再到車載顯示領域。24Q1 公司實現收入2.5 億（同比-16.7%），歸母淨利潤0.4 億（同比-9.6%），扣非歸母淨利潤0.3 億（同比-8.4%），主要原因包括顯示終端訂單交付因運輸報關等環節順延導致利潤減少約7932 萬元。值得注意的是，受益於下游MiniLED 背光電視的快速滲透，Mini 顯示模組收入同比增加300%+，帶動顯示模組業務同比增加22.47%。
背光直顯齊發力，MiniLED 佈局已進入收穫期MiniLED 背光下游電視放量帶動模組量利齊升。自2021 年開始MiniLED 成爲推動電視畫質升級的主要技術方向之一，逆勢高速增長。公司充分發揮MiniLED 顯示技術佈局早及入選安徽省重大科技專項的優勢，在研發技術累積、資金實力與客戶資源等方面優勢顯著，有望享受行業滲透快速增長的發展紅利。
MiniLED 直顯“借船出海”有望貢獻業績增量。根據洛圖，2028 年MiniLED 直顯全球市場規模將達到33 億美元，24-28 年CAGR 約爲40%。公司已形成了從P0.3 至P1.25 的全系列Mini/Micro 解決方案，與行業內領先企業確立合作，利用"借船出海"等方式加速業務擴張，有望爲業績增長注入新動力。
車載業務打開成長空間
加快車載顯示戰略落地，打開第二成長曲線。公司自2017 年承擔MiniLED 安徽省重大科技專項即將車載顯示作爲戰略規劃之一，根據行家說發佈的《2022 MiniLED 背光調研白皮書》，MiniLED 背光屏2023 年出貨量預計在 15 萬片以上，並在 2024-2025 年左右大規模上車，預計在 2026 年有望突破 210 萬片，截至24 年3 月已有9款車型正式搭載MiniLED 屏幕。23 年11 月，公司擬出資3000 萬元參股瑞龍電子，協同提升廠商的供應鏈級次。24 年3 月，公司設立全資子公司蕪湖芯瑞達車載顯示有限公司，致力於推動公司車載顯示業務快速落地起量。目前，公司研發的15.6 寸車載懸浮屏2.0 版樣品性能參數已獲得客戶認可，圍繞智能座艙、電子後視鏡等顯示應用領域的項目研發也有序推進中。
投資建議
預計24-26 年收入分別爲15.48/21.02/26.56 億元，對應增速分別爲31.7%/35.7%/26.4%，歸母淨利潤分別爲2.18/3.09 /4.17 億元，對應增速分別爲30.8%/41.8%/35.2%，對應PE 分別爲17X/ 12X /9X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
MiniLED 滲透速度不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動，新業務拓展進度不及預期。