2023 年公司食用益生菌制品业务收入1.9 亿元，同比增长37.4%，占公司营业收入比重超过60%，食用益生菌制品的销售收入首次超过复配食品添加剂，成为公司收入占比最大、盈利能力最强业务板块。事件：近日公司舉行“21 年尋菌之路 解鎖國人好體質”中國菌發佈會，展示了全新設計的創新益生菌終端產品，亮相了三大子品牌，分別是益生菌品牌益適優、MBB 和後生元品牌益院長。
公司旗下三大中國菌品牌，分別針對不同人群需求以及不同益生菌產品的應用場景來定位。益適優定位於更專業、更具有傳承性的益生菌產品，致力於將它打造成爲中國益生菌行業的領軍品牌；MBB 在產品定位、功效定位以及人群、場景上做得更細分化，線上線下多渠道覆蓋，重點產品有針對腸道年輕態的小金條、小銀條以及專注女性與兒童的兩款益生菌新品；後生元品牌益院長，佈局後生元領域有利於突破益生菌所適用的產品劑型限制，爲行業提供更場景化的解決方案。
食用益生菌板塊持續增長，已成爲公司核心業務，是24 年業績增長的突破口。
2023 年公司食用益生菌製品業務收入1.9 億元，同比增長37.4%，佔公司營業收入比重超過60%，食用益生菌製品的銷售收入首次超過復配食品添加劑，成爲公司收入佔比最大、盈利能力最強業務板塊。
今年公司重點把食用益生菌業務作爲業績增長的突破口：以ToB 爲重點，採取爲下游企業直接提供益生菌製品，或爲客戶定製益生菌終端產品的方式廣泛開發客戶，不斷提升和擴大客戶數量和質量；ToC 業務渠道，線上業務以自營和委託經銷爲主，線下業務以建立不同渠道的經銷商運營體系爲主，公司還將孵化一些有潛力的益生菌品牌及營銷團隊，例如公司已投資參股公司世初科美，爲其專研MBB 益生菌產品，藉助其經驗豐富的營銷團隊增進消費者對腸道健康的關注及了解，提升產品C 端運營效率。
投資建議：公司具備益生菌核心技術優勢，積累了一批優質、穩定的 B 端客戶形成良好的示範效應，C 端積極多渠道佈局未來預計貢獻增量，同時實施股權激勵凝心聚力，有利於推動公司高質量發展。預計 2024-2026 年公司營收分別爲 4.4、5.8、7.3 億元，EPS 分別爲 0.47、0.63、0.82 元，當前股價對應估值分別爲 32、24、18 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、二級市場股價波動風險、益生菌B 端客戶開拓不及預期、復配食品業務不及預期、食品安全風險。
