本報告導讀：
受稅費政策調整疊加相關產品訂單正式合同尚未簽訂等因素影響，公司業績階段性承壓。長期旺盛需求拐點將至，有望驅動業績實現高速增長。
投資要點：
下調目標價爲 12.28 元，維持“增持”評級。公司受益“十四五”期間下游需求高景氣，業績有望實現高增長。受相關產品訂單簽訂節奏等因素影響，下調24~25 年EPS 爲0.16/0.26 元（原0.25/0.34 元），新增26 年EPS 爲0.32 元。參照可比公司40 倍平均PE，考慮下游需求確定且公司產業鏈卡位優勢顯著，給予24 年75 倍PE，下調目標價爲12.28 元，維持“增持”評級。
短期訂單不及預期，業績階段性承壓。1）2023 年公司實現營收35.65億元（同比-7.16%），實現歸母淨利潤1.92 億元（同比+3.9%）；2024Q1公司實現營收7860.70 萬元（同比-86.54%），實現歸母淨利潤-4975.82萬元（同比-302.67%）。2）稅費政策調整疊加相關產品訂單正式合同尚未簽訂等因素制約下，營收端出現下滑；固定支出費用同比基本持平，24Q1 利潤端出現虧損。3）2023 年公司毛利率24.8%（同比+3.2個百分點），淨利率7.0%（同比+0.3 個百分點），創近五年新高。
長期需求拐點將至，驅動業績高速增長。1）參考俄烏衝突和巴以衝突，火箭彈等高費效比武器裝備在實戰中消耗巨大，我國國防建設中相關行業需求有望長期維持高景氣。2）公司作爲兵器集團下屬核心企業，聚焦主業“導航控制和彈藥信息化技術”，卡位優勢顯著。3）伴隨下游旺盛需求逐步落地，疊加公司經營效率不斷改善，業績有望迎來複蘇並實現高速增長。
催化劑：公司配套的下游相關裝備開始放量。
風險提示：回款情況不及預期，下游需求不及預