6月11日，港交所庫存股新規正式生效。
所謂的庫存股是指上市公司回購並以庫存方式持有的非流通股票，按之前規則，上市公司回購的股票是需要註銷的。然而新規之下，港股公司回購股票不需要註銷，可供以後再出售。
港交所稱，此次修改《上市規則》中庫存股機制一是爲了與國際市場接軌，大部分司法權區的公司法一般不限制庫存股的用途，這爲公司管理資本提供了更大的靈活性;二是上市公司運用庫存股機制的場景有很多種，修改後將充分發揮上市公司回購股票積極性，提振市場信心。
港交所庫存股新規今日生效
今年4月份，港交所修訂發佈《上市規則》，引入新的庫存股份機制(簡稱“庫存股新規”)。庫存股新規於6月11日正式生效。
一般來說，與公開市場上流通的股票相比，庫存股是指上市公司回購並以庫存方式持有的非流通股票，其附帶的股東權利(包括股息、分派及投票權)將暫時失效，直到庫存股從庫存中被出售或轉讓成爲市場上流通的股票。在計算每股收益時，庫存股股數也不計算在已發行股份數之內。
港交所修改前的《上市規則》規定上市公司回購的股份必須註銷，主要是爲了防止公司通過頻繁回購和再出售庫存股製造虛假市場操縱股價或進行內幕交易。但隨着時代變遷，港交所認爲這一規定不再適應市場的需求，不少司法權區允許庫存股存在，目前在香港上市的發行人大部分並非在香港註冊成立，大約92%的發行人是在允許庫存股存在的司法權區註冊成立的，例如英國、美國、意大利、日本、開曼群島等。
這些司法權區的公司法一般不限制庫存股的用途，爲公司管理資本提供了更大的靈活性。爲了與國際市場接軌，提升香港市場的國際競爭力，香港需要與時俱進修改《上市規則》。
有意思的是，也有市場人士對港交所這一舉動表示反對。外資貝萊德和富達在港交所公開諮詢期間明確表示擔憂，認爲如果港股股份回購可以不註銷，投資者通常會預期這些庫存股最終會回到市場上，以至於投資機構計算每股盈利時，會將庫存股一併計算，這會削弱股票回購爲投資者帶來的正面效益。
例如去年的魯大師，先發公告稱回購，推高股價後說取消回購提議，然而港交所無動於衷，在投資者眼裏即是默許公司侵犯小股東利益。
爲了防範上市公司通過頻繁回購和再出售庫存股來操縱市場或進行內幕交易，維持市場公平秩序，港交所在新修訂的規則中增加了以下規定：1.發行人股份購回後的30天內，不得在場內或場外再出售任何庫存股;2.發行人出售庫存股後的30天內，不得購回任何股份;3.在未披露內幕消息時，在任何業績公佈之前的30天內，明知交易對象爲核心關聯人士也不得再出售任何庫存股份。
但貝萊德和富達均認爲30天的暫止期太短而不足以阻止發行人在聯交所反覆購回及再出售庫存股以賺取交易利潤，同樣也不足以解決在聯交所再出售庫存股份而可能導致/加大內幕交易風險的問題。
便利港股上市公司靈活融資
港交所稱，在註冊地法律和上市公司章程允許的前提下，上市公司運用庫存股機制的場景有多種，例如：
穩定股價：在股價低迷時，發行人可以回購公司股票轉作庫存股，向市場發出其股份被低估的訊號、提振市場信心。
靈活融資：發行人可以以市價在市場上分批轉售庫存股來融資，這種融資方式通常優於配售新股，因爲新股配售價通常低於市場價。
員工股權激勵：發行人回購股票成爲庫存股之後，可以將庫存股轉讓給員工，對員工進行股權激勵。
併購支付工具：轉讓庫存股用於支付收購資產的對價。
簡單理解，庫存股回到市場上的主要場景有兩處，一是未來公司有融資需求，公司可以拿庫存股便宜做配售融資;二是，回購庫存股後，公司可以作爲股權激勵派發給員工。
在美股市場，由於1970年代，美國修改了公司法，使得美股分紅稅費比回購股份的成本更高，所以回購成爲股東回報的主要形式。以至於大多數美股公司，都是優先選擇註銷回購股份，這也是美股幾十年長牛的重要推動力之一。
記者統計數據顯示，今年以來一共有173家上市公司有回購行爲，合計回購金額970億港元，其中回購金額前20個股合計達到921億港元，佔比約95%。回購上市公司家數占上市公司數量比例僅7%，說明回購仍有很大提升空間。
庫存股新規下，港股公司可向港交所申請豁免資格，在業績靜默期進行回購。據不完全統計，今年以來，包括太古股份、百勝中國、快手-W、友邦保險等公司的股份回購計劃，已申請回購靜默期的豁免資格。
保障中小股東權利
港交所在庫存股新規中也建立了相應的保障措施，確保上市公司合規，防範上市公司通過頻繁回購及轉售庫存股來操縱市場，保障中小股東的權利。
第一，新規中增加了與回購股票及庫存股份處置及變動有關的披露要求。發行人無論在場內或場外回購都需要獲得股東批准，並在股東通函中披露回購原因。另外，上市公司也必須按新規要求於公告、翌日披露報表、月報表及年報等披露庫存股再出售事宜及數目變動。
第二，新規下，庫存股的轉售受股東優先購買權的約束，類似於發行新股。再出售庫存股時，發行人必須按比例向所有股東售股，除非獲股東特定授權。
第三，新規中，上市公司持有的庫存股沒有投票權，這有助於防止控股股東或大股東利用庫存股作爲其鞏固上市公司控制權的手段，也是對小股東的一種保護。
第四，新規並未對上市公司的庫存股數量設定任何上限，但是新規要求任何庫存股轉售均應根據股東授權或按比例向股東要約進行，這也有助於充分保障發行人股東的利益。
編輯/new