公司計劃以5.8 億元人民幣現金收購海昌華70.1441%的股權。此次收購旨在擴大公司運力規模和提升市場佔有率，完善公司運力結構。通過這次收購，公司將增強在國內沿海和長江中下游成品油及化學品運輸領域的能力，進一步拓展業務，提升市場競爭力。
標的公司海昌華的財務狀況良好，收購溢價相對較低。標的公司海昌華目前擁有4 艘內貿化學品船舶和8 艘內貿成品油船舶，總運力達10.06 萬噸。2023年，海昌華實現營業收入約3.86 億元，扣除非經常性損益後的淨利潤爲0.21億元，年度淨虧損爲-0.32 億元。截至2023 年底，海昌華的淨資產爲6.14 億元。海昌華資產賬面價值 7.32 億元，評估價值9.45 億元，評估增值2.12 億元，增值率29.02%。負債合計爲1.18 億元。其中主要是固定資產（船舶）產生重估增值，也符合目前市場情況。海昌華基於評估基準日的股東全部權益價值爲8.27 億元。同時交易對價中也包含收購方以 300 萬元/艘收購目標公司運力置換取得的四艘成品油運輸新增運力，合計1,200 萬元。
預計收購完成後，公司運力顯著提升。通過此次收購，公司運力大幅提升，預計將提升33%。截至2024 年第一季度，公司控制運力40 艘，合計29.88萬載重噸(24 艘從事內貿化學品運輸，14 艘從事外貿化學品運輸，2 艘從事油品業務)；並表海昌華後，運力提升至52 艘，39.88 萬載重噸，運力增幅爲33.4%（並未計算運力置換的影響）。伴隨優質經營管理團隊入駐，相信海昌華船舶盈利能力提升。
Q2 化學品運輸景氣程度保持穩健，安德福方面繼續推進智慧倉儲項目，中長期成長可期。2024 年第二季度，化學品運輸市場景氣保持穩健。爲匹配船舶和貨源，盛航股份加速調整油品船舶，開展外貿化學品運輸業務。海昌華船隊中有8 艘油品船，盛航股份計劃根據市場需求靈活調配，以最大化資源利用，提升運營效率和競爭力。
投資建議：1）收購完成使公司運輸化學品業務運力提升；2）交易架構較爲簡單，資產評估溢價幅度較低。考慮到並表影響，預計24/25/26 年業績達到2.36/2.87/3.38 億元，業績增速約爲30%/21%/18%。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：收購事項不及預期、下游需求低迷、重大安全事故等。