華金證券股份有限公司孫遠峯,王海維近期對斯達半導進行研究併發布了研究報告《積技以培風，以IGBT/SiC大翼將圖南》，本報告對斯達半導給出買入評級，當前股價爲90.5元。
斯達半導(603290)
投資要點
斯達半導聚焦於IGBT模塊/SiC爲主的功率半導體領域，成功研發出全系列IGBT芯片、FRD芯片和IGBT模塊，實現進口替代。其中IGBT模塊產品超過600種，電壓等級涵蓋100V-3300V，電流等級涵蓋10A-3600A。產品已被成功應用於新能源汽車、變頻器、逆變焊機、UPS、光伏/風力發電、SVG、白色家電等領域。受益於汽車電氣化持續推進，汽車電子成爲半導體領域逆勢增長代表，800V平台架構下對SiC功率電子器件需求增長明顯，爲公司提供中長期強勁增長動力開啓第二成長曲線。
技術領先&多領域覆蓋，打開新能源汽車/風光儲/工控需求增量。斯達半導優勢在於IGBT模塊，主要覆蓋新能源汽車/風光儲和工控領域。2013年斯達半導開始專注新能源汽車IGBT模塊的研發，目前其IGBT電壓等級涵蓋範圍爲100V-3300V，率先實現第七代IGBT產品的研發。（1）車規IGBT模塊合計配套超200萬套主電機控制器，歐洲一線Tier1開始大批量交貨。2023年，公司應用於主電機控制器的車規級IGBT模塊持續放量，合計配套超過200萬套新能源汽車主電機控制器，公司在車用空調、充電樁、電子助力轉向等新能源汽車半導體器件份額進一步提高；公司基於第七代微溝槽TrenchFieldStop技術的750V車規級IGBT模塊大批量裝車，公司基於第七代微溝槽TrenchFieldStop技術的1200V車規級IGBT模塊新增多個800V系統車型的主電機控制器項目定點，將對2024年-2030年公司新能源汽車IGBT模塊銷售增長提供持續推動力。（2）風光儲/工控：風光儲業務快速增長，產品在北美等海外市場批量裝機，工控領域已爲多家國際企業正式供應商。公司已是國內多家主流光伏逆變器、風電逆變器企業主要供應商，並且與頭部企業建立了深入戰略合作關係，繼續發揮技術領先優勢爲客戶提供更高功率、更高效率解決方案。基於第七代微溝槽TrenchFieldStop技術的IGBT模塊在地面光伏電站和大型儲能批量裝機，並在北美等海外電站批量裝機；1200V、650V大電流單管已大批量應用於工商業光伏和儲能，處於行業領先地位。在工業控制領域，公司已爲國內多家頭部變頻器企業IGBT模塊的主要供應商，已是工控行業多家國際企業正式供應商。
五大優勢加速SiC上車，率先卡位打造第二增長極。SiC上車可提供助力實現系統小型化，增大汽車可用空間；導通及開關損耗減少，從而續航里程增加；減少汽車重量，有利於輕量化；承受輸入功率大，電機扭矩更大，加速能力強；降低電池成本提升續航里程，降低整車成本等五大優勢。受益於汽車電氣化的持續推進，汽車電子成爲半導體領域逆勢增長的代表，800V平台架構下對SiC功率電子器件需求增長明顯。受益於中國新能源汽車廠商近年來持續投放新車型，銷量同步快速增長的雙核驅動，正帶動本土SiCMOS供應商市佔率穩步提升，僅比亞迪、極氪、吉利銀河、蔚來、理想、賽力斯這幾家車企，新能源乘用車SiCMOS主驅功率模塊的國產化率已由2021年的31.89%提升至24Q1的65.57%。隨着各品牌車企合作車型的上市和交付，斯達半導等國內廠商的市佔率有望進一步提升。斯達半導作爲國際領先功率器件廠商，在SiCMOS領域具有先發優勢，2023年，公司應用於新能源汽車主控制器的車規級SiCMOSFET模塊大批量裝車應用，同時新增多個使用車規級SiCMOSFET模塊的800V系統主電機控制器項目定點，將對公司2024-2030年主控制器用車規級SiCMOSFET模塊銷售增長提供持續推動力。
募投項目有望於24年達使用狀態，拓展高壓功率/SiC器件，轉向Fabless+IDM模式。2021年公司以非公開發行形式實際募集資金淨額34.77億元，用於高壓特色工藝功率芯片研發及產業化/SiC芯片研發及產業化/功率半導體模塊生產線自動化改造等項目。項目完成後，1）加快高壓特色工藝功率芯片領域的佈局，豐富公司產品線，滿足智能電網、軌道交通、風力發電行業對高壓功率芯片的市場需求；2）向碳化硅芯片研發及產業化領域拓展，從而達到優化產品結構，完善產品佈局的目的；3）預計形成年產30萬片6英寸高壓特色工藝功率芯片/年產6萬片6英寸SiC芯片生產能力，新增年產400萬片的功率半導體模塊生產能力。
投資建議：考慮到新能源汽車/發電等領域下游客戶端競爭加劇，致使上游廠商利潤承壓，我們調整對公司原有預測。預計2024年至2026年營業收入由原來的48.35/61.89/77.05億元調整爲45.22/52.56/61.76億元，增速分別爲23.5%/16.2%/17.5%；歸母淨利潤由原來的12.00/15.26/19.07億元調整爲9.66/11.29/13.02億元，增速分別爲6.1%/16.9%/15.3%；對應PE分別爲21.8/18.7/16.2倍。考慮到斯達半導是國內IGBT模塊龍頭且技術迭代處於國內領先水平，率先卡位SiCMOS開啓第二增長極，新能源汽車/風光儲/工控等下游應用蓬勃發展打開IGBT/SiCMOS需求增長空間，疊加預計24年非公開發行項目投產對下游市場供貨保障能力提升。維持“買入”評級。
風險提示：產品結構單一風險；新技術、新工藝、新產品無法如期產業化風險；產線建設及投產後收益不及預期風險；新能源汽車市場波動風險；下游需求不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券耿正研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達80.17%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.22億，根據現價換算的預測PE爲13.8。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲133.95。
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019號），與本站立場無關，如數據存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。