金吾財訊 | 國泰君安證券發研指，美團(03690)1季度新業務收入同比+19%至187億元（人民幣，下同），經營虧損27.6億元，經營利潤率-14.8%，同比減虧45%，大幅超預期的虧損32億元。該行判斷主要系優選通過提高加價率、降低履約成本、提高營銷效率實現大幅減虧，同時小象超市、單車、充電寶等新業務進入盈虧平衡點或已經實現規模化盈利。小象超市逆勢擴張，Q1新開無錫、東莞等城市，持續佈局華東、華南。
該行指，公司Q1即時配送交易筆數同比+28%至54.6億筆，超預期的52.6億筆，該行預計由外賣、閃購單量均超預期增長推動，彌補AOV同比下滑影響。外賣方面，推出品牌衛星店助力連鎖餐飲品牌精細化運營；閃購方面，Q1日均訂單量達840萬單。海外業務取得進展，Q1香港KeeTa的訂單量市佔率已達44%，位列第一；Q1美團整合到店和到家事業群，設立核心本地商業板塊，該行認爲此舉將強化到家+到店業務協同效應，實現流量互補、強化客戶粘性、加強佔領客戶心智。“神會員”體系亦做相應調整，以往只覆蓋外賣業務的神會員將開始逐步擴展到到店業務，進一步打通到家和到店業務。
該行續指，預計公司業務將持續受益於線下消費需求復甦，自身到家+到店業務的協同效應加固護城河。組織結構調整促進本地生活板塊到家+到店業務協同，外賣神會員體系改革覆蓋到店業務，該行認爲本地生活GTV將持續健康增長；小象超市帶動新業務快速成長，有望打造第二增長極。
該行調整美團FY2024E/FY2025E/FY2026E營業收入分別爲3,277/3,841/4,371億元（人民幣，下同，前值爲3,261/3,835/4,413億元)，同比增長18%/17%/14%。看好後續新業務降本增效、大幅減虧，到店業務競爭趨緩、盈利能力修復，到家+到店打通後帶動運營效率提升，該行調整美團FY2024E/FY2025E/FY2026E經調整淨利潤分別爲373/507/664億元（前值爲296/460/618億元)，同比增長60%/36%/31%。給予美團目標價141.2HKD，維持“增持”評級。