剔除资产减值损失准备，公司Q1 净利润实现了环比改善。2024 年Q1，公司毛利率为27.68%，同比减少5.15pcts，环比增长4.89pcts；公司净利率为-63.70%，同比减少44.74pcts，环比减少6.30pct。费用方面，2024 年Q1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为7.34%/9.53%/42.55%/1.93%，同比变动分别为+0.01/-0.96/+7.30/+2.86pct。公司积极拓展新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额，通过精准的市场定位和创新的产品设计，成功进入了多个高增长潜力的细分市场领域，未来公司的业绩有望得到改善。事件：公司發佈2023 年報和2024 年一季報，公司2023 年實現營收12.97億元，同比下降10.43%；實現歸母淨利潤-5.31 億元，同比轉虧；實現扣非淨利潤-5.54 億元，同比轉虧。2024 年Q1 實現營收3.29 億元，同比增長9.18%，環比增長12.67%；實現歸母淨利潤-2.09 億元，同比、環比均虧損變大；實現扣非淨利潤-2.13 億元，同比、環比均虧損變大。
23 年業績承壓，24 年Q1 計提資產減值輕裝上陣：2023 年全年公司業績同比承壓，主要系：1.公司產品毛利率下滑；2.研發人員增加，研發投入增長；3.公司實行股權激勵導致股份支付費用增加；4.公司計提較多存貨跌價準備。
2024 年Q1 公司利潤下滑，主要系：1. 公司產品毛利率同比下降；2.由於研發投入增加，研發費用上升；3.公司計提信用及資產減值準備共計1.04 億元。
剔除資產減值損失準備，公司Q1 淨利潤實現了環比改善。2024 年Q1，公司毛利率爲27.68%，同比減少5.15pcts，環比增長4.89pcts；公司淨利率爲-63.70%，同比減少44.74pcts，環比減少6.30pct。費用方面，2024 年Q1公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲7.34%/9.53%/42.55%/1.93%，同比變動分別爲+0.01/-0.96/+7.30/+2.86pct。公司積極拓展新能源、計算、汽車等新興應用領域的市場份額，通過精準的市場定位和創新的產品設計，成功進入了多個高增長潛力的細分市場領域，未來公司的業績有望得到改善。
積極拓展新興應用領域，新品放量值得期待：2023 年，公司在產品線方面實現了較大突破，豐富了產品型號，積極拓展新能源、計算、汽車等新興應用領域的市場份額。通過精準的市場定位和創新的產品設計，成功進入了多個高增長潛力的細分市場領域。在新能源、汽車等領域，公司發佈了100VDC-DC、升降壓（buck-boost）DC-DC、放大器，比較器，模擬開關等多款產品，並獲得客戶肯定。在電子保護開關（eFuse）品類，公司推出一款業界領先水平的50A 功率管集成產品，具有導通功耗小、啓動電流能力大、惡劣情況下保護性能強等優點，獲得了計算領域客戶的廣泛好評。另外，公司開發了多款汽車級LDO，可應用於智能座艙、輔助駕駛等領域，並推出了多款可應用於通信和服務器的超低噪聲高性能大電流LDO，完成了LDO 產品的重要佈局。目前， 公司在PC-服務器-AI-自動駕駛等應用領域已形成完整的DRMOS+多相的產品矩陣。2023 年公司重點推出了90A 的DrMOS 產品，2024年公司計劃推出12 相多相電源產品， 其他系列產品持續研發中，公司30A~90ADrMOS 及6 相、8 相等多相控制器均已實現量產。
深耕模擬芯片領域，模擬芯片市場廣闊：公司產品的應用範圍涉及新能源、汽車電子、通訊電子、計算和存儲、工業應用、消費電子等不同領域。按照功能劃分，電源管理芯片產品包括AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、線性電源產品、電池管理芯片等子類別，信號鏈芯片包括檢測芯片、接口芯片、轉換器芯片、時鐘芯片和線性芯片等子類別。公司產品的細分品類繁多，可滿足不同類別客戶多樣化的應用需求。在筆記本領域，公司能夠提供完整的PC 電源方案，是多家全球頭部筆記本代工廠的合格供應商，多個DC-DC 產品系列已進入知名終端客戶的供應鏈體系。在車規領域，公司推出了滿足AECQ100 的5~100V完整的DC-DC 產品矩陣，陸續導入知名車廠或一級供應商的供應鏈體系，較好地滿足了新能源汽車對DC-DC 的需求。據Frost & Sullivan 指出，隨着新技術和產業政策的雙輪驅動，未來中國模擬芯片市場將迎來發展機遇，預計到2025 年中國模擬芯片市場將增長至3339.50 億元，2021-2025 年複合增長率約爲5.15%，國內模擬IC 廠商有望通過技術創新和市場拓展，加速實現國產替代，提升在全球市場中的競爭力。公司憑藉自身在技術研發、質量管理上的優勢，在電源管理模擬芯片領域形成了多品類、廣覆蓋、高性價比的產品供應體系，信號鏈芯片產品持續豐富中。
下調盈利預測，維持“增持”評級：公司產品涵蓋各主要模擬芯片類別，構築了多品類多層次的芯片發展格局。在下游多元化需求的影響下，模擬芯片市場不斷深化、擴展，呈現出差異化、集成化、高效化、智能化的發展趨勢。
公司有望憑藉全面的產品佈局以及自研工藝體系，持續提升產品競爭力，有望帶動業績恢復。受下游終端市場整體需求下降的影響，客戶庫存去化的影響， 我們下調盈利預測， 預計2024-2026 年， 分別實現歸母淨利潤-3.16/-0.19/1.61 億元，對應EPS 分別爲-0.71/-0.04/0.36 元，當前股價對應26 年PE 爲46X。
風險提示：匯率波動風險、下游需求恢復不及預期、技術革新風險、市場競爭風險。
