核心觀點
公司2023 年實現營收/歸母/扣非114.46/3.44/2.31 億元，同比分別+4.29%/+278.5%/+1166.4%。公司2024 年一季度實現營收/歸母/扣非分別爲25.49/0.10/-0.16 億元，營收同比+7.23%，歸母轉正、扣非減虧。公司發揚消費電池龍頭地位，在全球筆電、手機銷量下降情況下實現營收逆勢增長，進入蘋果供應鏈，毛利率顯著提升。動力、儲能電池實現增長，虧損收窄，聚焦啓停、無人機電池等方向，後續減值幅度不大。預計公司消費業務持續增長，動儲業務不斷拓展新客戶有望實現盈利，整體經營形勢向好。
事件：
公司發佈2023 年年報：2023 年實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤114.5/3.44/2.31 億元，同比+4.3%/+278%/+1166%；其中Q4 實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤29.1 /0.55 /0.12 億元，同比+10.2%/794%/轉正，環比-5.3%/-63.4%/-90%。
公司發佈2024 年一季報：2024 年一季度實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤25.49/0.10/-0.16 億元，同比+7.2%/轉正/減虧，環比-12%/-82%/-232%。主要系消費業務季節性和動儲業務虧損較大影響。
點評：
消費電池經營穩健，行業下行期逆勢上行，拓展大客戶毛利率有所提升
從結構來說，公司2023 年實現消費電池營收104.8 億元，其中筆電實現營收66.11 億元，在全球筆電銷量下降13%情況下，公司筆電業務營收同比+1.04%逆勢提升，當前市佔率31.1%，同比持平（全球排名第二）；手機業務實現營收34.28 億，在全球手機銷量下滑4%情況下，營收同比+12.44%，市佔率8.18%，同比+0.75pct（全球排名第五），報告期內首次實現蘋果手機電池產品的量產。全年產量34639 萬隻，銷量32912 萬隻，銷售量同比增長3.14%。
從盈利來說，公司消費電池毛利率27.6%，單四季度超過30%，預計主要系蘋果等大客戶產品單價、毛利較高。此外公司2023年PACK 自供比例達35.44%，同比上升7pct，與年初相比提升超5pct；同時公司拓展智能穿戴設備、無人機、智能清潔電器、電動工具等新興消費類電子產品，有效提升產品附加值等。
動力、儲能電池費用、減值影響業績，收縮戰線聚焦啓停電池等方向，不斷拓展客戶有望實現盈利動儲業務全年實現營收5.48 億，同比增長37.9%。毛利率-15.05%，同比提升15.79pct。公司動力、儲能電池子公司浙江冠宇收入6.6 億，同比增長43.4%，營業利潤-7.8 億，淨利潤-6.3 億。動力電池方面，公司將汽車低壓鋰電池定位爲自身優勢項目和差異化競爭的核心業務，陸續獲得上汽、智己、捷豹路虎等多家國內外知名車企的認可，並獲得多個車型項目定點函。公司的汽車低壓鋰電池產品於2023 年開始批量出貨，預期2024 年將迎來大規模的市場放量，並有望成爲動力類電池業務營收的主要來源。
儲能電池方面，戶儲方面，公司持續爲海外頭部家儲品牌Sonnen 等客戶供貨；大儲方面，公司參與佛山寶塘儲能站50MW逆變升壓一體艙項目。
2023 年動力和儲能類產品產量362 萬隻，銷售量307 萬隻，銷量同比增長43.46%。
盈利預測
預計24/25 年業績5.98/11.37 億元，對應當前的PE 爲24/13x。