即时配送单量增长亮眼，利润持续释放。24Q1 公司即时配送交易笔数同比增长28.1%至54.65 亿笔，好于一致预期。1）餐饮外卖我们测算得24Q1 单量同比增长24%，外卖交易用户数大幅增加，交易频次增长更快。Q1 公司继续为消费者提供高性价比供给，如“品牌卫星店”模式中KA 商家可更精简的成本结构运营，为消费者提供更低的价格；“拼好饭”业务范围进一步拓展，日订单量峰值创新高；“神枪手”推出更多KA 热销餐品。同时，平台营销策略加强推动广告收入超预期，Q1 外卖年度广告商户数同比增长超过20%。展望Q2，单量和客单价受基数和外部环境影响仍有所承压，但广告货币化率提升及骑手供给充足使UE 有所保障。2）闪购业务增长超过我们预期，我们测算得24Q1 单量同比增长55%-60%。闪购已有约7000 家闪电仓，Q1 其订单量占比提升，加速低线市场在线化渗透，不断扩大品类。業績超預期：美團24Q1 實現營業收入733 億元，同比增長25%，彭博一致預期爲690 億元；經調整歸母淨利潤75 億元，彭博一致預期爲60 億元。
公司收入利潤好於預期。
核心本地商業與新業務利潤均好於預期。（1）核心本地商業：24Q1 收入同比增長27%至546 億元，運營利潤實現97 億元，均好於一致預期。其中佣金收入和營銷收入均好於一致預期。（2）新業務：24Q1 收入同比增長18.5%至187 億元，運營虧損同比收窄至28 億元，好於一致預期，運營虧損率同比收窄17pct 至14.8%，考慮到Q1 社區團購虧損好於預期，我們預計24 年新業務整體虧損有望收窄至90 億元以內。
即時配送單量增長亮眼，利潤持續釋放。24Q1 公司即時配送交易筆數同比增長28.1%至54.65 億筆，好於一致預期。1）餐飲外賣我們測算得24Q1 單量同比增長24%，外賣交易用戶數大幅增加，交易頻次增長更快。Q1 公司繼續爲消費者提供高性價比供給，如“品牌衛星店”模式中KA 商家可更精簡的成本結構運營，爲消費者提供更低的價格；“拼好飯”業務範圍進一步拓展，日訂單量峯值創新高；“神槍手”推出更多KA 熱銷餐品。同時，平台營銷策略加強推動廣告收入超預期，Q1 外賣年度廣告商戶數同比增長超過20%。展望Q2，單量和客單價受基數和外部環境影響仍有所承壓，但廣告貨幣化率提升及騎手供給充足使UE 有所保障。2）閃購業務增長超過我們預期，我們測算得24Q1 單量同比增長55%-60%。閃購已有約7000 家閃電倉，Q1 其訂單量佔比提升，加速低線市場在線化滲透，不斷擴大品類。
我們繼續看好閃購業務2024 年保持遠好於零售大盤的增長表現。
到店酒旅GTV 高增，變現率環比有所提升。24Q1 公司到店酒旅GTV 同比增長超過60%，年度交易用戶數超過57%，部分受益於下沉市場積極拓展。
下沉市場代理轉直營後公司積極上線商戶，提供高效經營解決方案和營銷工具，推動滲透率進一步提升。Q1 到店酒旅收入同比增速我們測算得30%，與GTV 增速差值環比有所縮減，我們預計主要得益於公司廣告貨幣化率提升。酒店方面，公司Q1 進一步鞏固低星酒店市場份額，高星酒店取得不錯進展。到店酒旅行業格局趨於穩定，我們繼續看好該業務後續變現潛力。
盈利預測與投資評級：考慮到公司Q1 利潤好於我們預期，我們將公司2024-2026 年經調整利潤由337/472/597 億元上調至377/515/609 億元，對應2024-2026 年經調整PE 爲17/12/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費恢復不及預期，盈利不及預期，競爭格局
