■富士紡ホールディングス＜3104＞の業績動向
2024年3月期は中核事業である研磨材の受注減により営業利益は前期比42.2%減となったが、一方で、明るい材料として注目されるのが、次世代パワーデバイスとして期待されるSiCウエハー用途向け研磨材がいよいよ本格的に市場投入されたことである。主な最終用途市場は電気自動車（EV）のインバータ向け、再生可能ネルギー発電設備（太陽光発電、風力発電、系統用蓄電地など）のパワーコンディショナー向けなど脱炭素社会の「切り札」として大いに期待されている。同社では、これまでSiCウエハー向け研磨材の研究開発・試作に取り組んできており、今回、欧米や中国等のSiCパワー半導体の有力メーカーに対して、高性能・高品質研磨材（ソフトパッド）を開発し、先行者として高いシェアを確保している。
2. セグメント別業績概要
(1) 研磨材事業
主力の超精密加工用研磨材は、半導体デバイス向けの「CMP用途」が前期比6%の受注減、「シリコンウエハー用途」が同21%の受注減となった。半導体市場の一部用途では2023年6～7月期に需要が底入れし緩やかな回復基調となっている。特に主力市場のCMP用途から受注がいち早く回復している。「ハードディスク用途」も同6%の受注減となったが、データセンター向けハードディスクの更新需要がやっと動き始めている。そして、「液晶ガラス用途」は同18%の受注減となった。テレビやパソコン、スマホなどデジタル機器の需要低迷による液晶パネルメーカーの急激な減産調整の影響を受けた。今後デジタル機器の需要が回復しても研磨材の顕著な受注回復は望めない。一方、「SiCウエハー用途」は同9%の受注増となった。これは2023年10～12月期は振るわなかったが2024年1～3月期には回復してきたためである。今後は、電気自動車（EV）をはじめとする車載向けやデータセンター向けに利用されるSiCパワー半導体分野では、旺盛な需要が継続するものと思われる。
この結果、売上高は前期比11.0%減の13,416百万円となり、営業利益は同61.5%減の1,087百万円（営業利益率8.1%）の減収減益となった。
CMP用途は微細化や高精細化と生成AIなど最先端半導体向け研磨材（ソフトパッド）であり、高付加価値製品として、高収益構造構築のベースとなっている。
(2) 化学工業品事業
一部の機能性材料では、化学業界全体は世界的な需要の減退に加え、半導体やスマホ、5G通信の基地局で使われる電子材料の市況悪化により厳しい事業環境が続いている。受注数量ベースでは不調となり、柳井工場と武生工場の一部製造ラインの稼働率が下がり利益を圧迫した。また、原材料・エネルギー価格高騰による製品コスト上昇部分については、2023年4月から価格転嫁を進めてきたが、年間を通して、本格的な収益改善効果が得られた。この結果、売上高は前期比1.2%増の12,519百万円となり、営業利益は同13.8%減の888百万円（営業利益率7.1%）の増収減益となった。
(3) 生活衣料事業
主力のB.V.D.は、昨年の暖冬の影響で秋冬商品が苦戦した。特に2024年1～3月期は売上高・利益ともに落ち込み、期初計画に届かなかった。B.V.D.のネット販売では、多様化する顧客ニーズや市場動向に応じ、SNS活用などデジタルマーケティングを強化している。一方、大手スーパーの店舗が撤退するなか、量販店販売は、今後益々減少傾向となる。同社はその部分をEC化を高めることでカバーしていきたいと考えている。
この結果、売上高は前期比4.5%減の6,952百万円となり、営業利益は同12.1%減の782百万円（営業利益率11.2%）の減収減益となった。
(4) その他（化成品）事業
化成品部門においては、医療機器用部品の受注が好調で、顧客からのニーズ増大が見込まれるため射出成形機を増設した。金型部門では、EV化シフトを含めた開発案件の端境期のため自動車向け金型は苦戦したが、小型金型事業のIPMがグループ入りしたことにより2024年3月期の安定収益は確保できた。貿易部門では、コロナ特需の反動と主力車種のモデルチェンジによる生産中止の影響で受注が減少した。
この結果、売上高は前期比9.5%増の3,219百万円となり、営業利益は同52.0%減の59百万円（営業利益率1.8%）の増収減益となった。
成長戦略を推進するうえでの健全な財務体質は盤石
3. 財務状況と経営指標
(1) 財務状況
2024年3月期末の財務状況は、資産合計は前期末比1,143百万円増加の62,512百万円となった。これは棚卸資産やその他流動資産が減少したが、受取手形及び売掛金や現金及び預金は増加したためである。また、固定資産は457百万円増加の38,822百万円となった。これは保有株式の時価上昇により投資その他の資産が増加したことなどによる。負債合計は前期末比91百万円増加の18,539百万円となった。流動負債は112百万円減少の11,756百万円、固定負債は203百万円増加の6,782百万円となった。これは、設備関係支払手形などのその他流動負債が増加したことなどによる。純資産合計は前期末比で1,052百万円増加し、43,973百万円となった。これは、剰余金の配当を1,261百万円実施し、自己株式の取得などにより487百万円減少したが、親会社株主に帰属する当期純利益の計上による増加が2,117百万円あったことなどによる。
(2) 経営指標
経営指標においては、有利子負債は1,433百万円と低水準で安定しており、また、財務の健全性指標である流動比率201.5%、自己資本比率70.3%、有利子負債比率3.3%と、財務体質は強固であり、中長期的な成長戦略を推進するうえでの経営基盤は盤石であると言える。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 清水啓司）
■富士紡控股的業績趨勢 (3104)
在截至2024/3財年的財年中，由於核心業務磨料訂單減少，營業利潤與上一財年相比下降了42.2％，但另一方面，作爲一種光亮材料備受關注的是，用於SiC晶圓應用的拋光材料終於被認真推向市場，這些材料有望成爲下一代功率器件。作爲脫碳社會的 “王牌”，主要終端用途市場備受期待，例如電動汽車（EV）逆變器和可再生能源發電設備（太陽能、風力發電、電網存儲場所等）的功率調節器。到目前爲止，該公司一直致力於碳化硅晶圓磨料的研究、開發和原型設計，現在，它已經爲歐洲、美國、中國等地的碳化硅功率半導體領先製造商開發了高性能、高質量的磨料（軟墊），並作爲先驅者獲得了很高的市場份額。
2。各細分市場的業績概述
(1) 研磨材料業務
至於用於超精密加工的主要磨料，半導體器件 “CMP應用” 的訂單與上一財年相比下降了6％，“硅晶片應用” 的訂單下降了21％。半導體市場某些應用的需求在2023/6/7財年觸底，並且呈逐漸復甦的趨勢。特別是，訂單是主要市場中第一個從CMP應用程序中恢復的訂單。“硬盤應用程序” 的訂單也下降了6％，但數據中心對硬盤更新的需求終於開始變化。此外，“液晶玻璃應用” 的訂單比同期下降了18％。由於對電視、計算機和智能手機等數字設備的需求疲軟，它受到液晶面板製造商快速減產調整的影響。即使未來對數字設備的需求有所恢復，也無法預期磨料訂單會出現明顯的回升。同時，“碳化硅晶圓應用” 的訂單比同期增長了9％。這是因爲2023/10-12財年沒有奏效，但在2024/1-3財年有所恢復。展望未來，汽車用碳化硅功率半導體領域的需求似乎將繼續強勁，首先是電動汽車（EV）和數據中心。
結果，銷售額比上一財年下降了11.0％，至134.16億日元，營業利潤同期下降了61.5％，至10.87億日元（營業利潤率8.1％）。
CMP 應用是尖端半導體的磨料（軟墊），例如微型化、高清晰度和生成式人工智能，是構建高利潤結構作爲高附加值產品的基礎。
(2) 化學工業產品業務
在某些功能材料方面，除了全球需求下降外，由於用於半導體、智能手機和5G通信基站的電子材料的市場狀況惡化，整個化工行業的商業環境仍然艱難。柳井工廠和武生工廠的部分生產線的開工率下降，給利潤帶來了壓力。此外，自2023/4以來，由於原材料和能源價格飆升導致的部分產品成本增加，一直在促進價格轉移，全年均取得了全面的利潤改善效果。結果，銷售額比上一財年增長了1.2％，達到125.19億日元，營業利潤同期下降了13.8％，至8.88億日元（營業利潤率7.1％）。
(3) 生活服裝業務
B.V.D.。'由於去年溫暖的冬天的影響，其主力在秋冬產品方面苦苦掙扎。特別是，在截至2024年1月至3月的財年中，銷售額和利潤均有所下降，最初的計劃沒有達成。在BVD. 互聯網銷售方面，數字營銷，例如社交網絡的使用，正在得到加強，以應對多樣化的客戶需求和市場趨勢。同時，隨着主要超市門店的撤離，未來大衆零售商的銷售額將繼續越來越多地下降。該公司希望通過增加歐共體的轉化率來彌補這一部分。
結果，銷售額比上一財年下降了4.5％，至69.52億日元，營業利潤下降了12.1％，至7.82億日元（營業利潤率11.2％）。
(4) 其他（化工產品）業務
在化學產品部門，醫療器械零件的訂單強勁，客戶的需求預計將增加，因此增加了注塑機。在模具部門，由於開發項目的末期，包括電動汽車改裝的轉移，汽車模具陷入困境，但由於小型模具企業IPM加入該集團，截至2024/3財年的穩定利潤得以保障。在貿易領域，由於 COVID-19 特殊需求的反應以及主要車型變更導致停產的影響，訂單下降。
結果，銷售額比上一財年增長了9.5％，至32.19億日元，營業利潤下降了52.0％，至5900萬日元（營業利潤率爲1.8％）。
良好的財務狀況在促進增長戰略方面是堅如磐石的
3.財務狀況和管理指標
(1) 財務狀況
至於2024/3財年末的財務狀況，總資產較上一財年末增加了11.43億日元，達到625.12億日元。這是因爲庫存和其他流動資產下降了，但應收票據、現金和存款增加了。此外，固定資產增加了4.57億日元，達到388.22億日元。這是由於所持股票的市值增加導致投資和其他資產的增加。總負債較上一財年末增加了9,100萬日元，達到185.39億日元。流動負債減少了1.12億日元至117.56億日元，固定負債增加了2.03億日元至67.82億日元。這是由於其他流動負債的增加，例如與設備相關的應付票據等。淨資產總額比上一財年末增加了10.52億日元，達到439.73億日元。這是由於實施盈餘分紅爲12.61億日元，由於庫存股收購等原因減少了4.87億日元，但由於記錄了歸屬於母公司股東的淨收益，增加了21.17億日元。
(2) 管理指標
在管理指標方面，有息債務穩定在14.33億日元的低水平，財務狀況良好，流動比率爲201.5％，權益比率爲70.3％，有息債務比率爲3.3％，這是財務穩健性指標，可以說推動中長期增長戰略的管理基礎是堅如磐石的。
（由FISCO客座分析師清水敬二撰寫）
