事件：
2024 年4 月25 日，千紅製藥披露2023 年年度報告及2024 年一季報，2023年公司實現營業收入18.14 億元，同比-21.24%；實現歸母淨利潤1.82 億元，同比-43.77%；實現扣非歸母淨利潤1.43 億元，同比-44.43%。2024Q1 公司實現營業收入4.61 億元，同比-24.19%；歸母淨利潤1.04 億元，同比+21.13%；扣非歸母淨利潤1.02 億元，同比+19.11%。
深耕國內市場酶製劑與肝素類製劑，提高品牌核心競爭力2023 年，公司怡開系列產品依從糖尿病慢性併發症國家治療指南，踐行多科室多適應症拓展及市場學術推廣的營銷策略，市場佔有率及銷量持續攀升；怡美產品除加強醫院品牌拓展外，積極探索與德國拜耳醫藥合作的OTC戰略合作新模式，不斷提升品牌知名度與市場競爭力，銷量進一步提升；肝素鈉注射液及封管液繼續擴大市場份額，持續保持全國市場佔有率領先地位；依諾肝素系列產品及時抓住國家集採的政策機遇，以快速上量搶佔市場份額爲主導，逐步發展爲重要的經濟增長點。
創新體系厚積薄發，新藥成果如期迭出
公司大力推進科技創新，從海外引進高層次人才成立兩個合資研究院，並在國外成立離岸藥物研發中心，在此基礎上建立“常州千紅國際生物醫藥創新藥物孵化基地”，並被列入“十二五”國家重大科技專項。截至2023年報發佈，QHRD107 已進入Ⅱ期臨床試驗，還有3 只創新藥即將進入Ⅱ期臨床試驗，新增1 只創新藥獲得臨床試驗批准通知書，將爲公司後續發展提供強大的核心競爭力。
盈利預測與投資評級
2024Q1 公司利潤增長較快，考慮到公司2024Q1 收入承壓與同期毛利率提升等因素，我們將2024-2025 年營業收入由21.66/24.93 億元調整爲17.11/22.02 億元，2026 年收入預測爲25.07 億元；2024-2025 年歸母淨利潤預測由3.07/4.00 億元調整至3.16/3.56 億元，2026 年歸母淨利潤預測爲4.29 億元。維持“增持”評級。
風險提示：藥品集採政策對產品銷售價格下降的風險，海外市場需求下降對肝素業務帶來的風險，新藥研發加大投入對利潤產生的風險，環保政策收緊對經營造成的風險，產品質量風險、經營成本增加的風險。