■富士紡ホールディングス＜3104＞の中期経営計画
5. 資本効率の目標と実績
中期経営計画「増強21-25」では「資本効率重視」の経営を進めている。資本コスト（日本企業はおおむね8%）を意識して、最終年度目標：「営業利益率16.7%、ROE・ROIC10%以上」を設定している。中計2、3年目は、半導体不況の影響を受け、自己資本比率以外の目標は未達であった。2025年3月期は半導体市場の緩やかな回復基調により収益面の回復並びにROE・ROICの改善が見込まれる。また、2024年3月期PBR（株価純資産倍率）は、第4四半期決算発表後の株価上昇もあり、同年1月以降は1倍を上回っている（過去5年平均1.05）。これは東京証券取引所（以下、東証）のプライム市場向け「PBR改善要請（PBR1倍以上）」をクリアしている。
6. 「資本コストや株価を意識した経営」の実現
東証は、2023年3月に上場企業に対し、「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応について」を要請した。要請に基づき対応策を開示している企業の一覧表を公表するなど、企業の取り組みを後押ししている。また、先行き不透明な時代において、『資本効率』や『資本コスト』を重視する企業が増えており、株主や金融機関をはじめステークホルダーや投資家からも注目されている。
同社では「資本コストや株価を意識した経営」の実現について、まず、“PBR向上＝ROE・ROIC改善×PER向上”と定義している。そして、1) 「成長投資の推進」、2) 「ROIC経営の実践」、3) 「情報開示の強化」、4) 「株主還元を重視」の4つの視点で取り組みを進めている。『資本効率』重視の経営の肝となるのは「成長投資の推進」である。特に、最先端半導体分野で研磨材（ソフトパッド）の開発競争で勝ち残っていくためには高水準の研究開発投資を実践継続し、迅速な投資回収と次の成長投資につなげる、いわゆる“キャッシュ・フロー循環”を確立することが肝要であると弊社では考えている。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 清水啓司）
富士紡織控股＜3104＞的中期經營計劃
5.資本效率的目標和成績
中期經營計劃 “增強21-25” 推進“資本效率至上”的經營。留意資本成本（日本企業一般爲8%），設定最終年度目標：營業利潤率16.7%、roe・roic 10%以上。中期計劃第2、3年受半導體不景氣影響，除自有資本比率以外的目標未達到。預計2025年3月期，半導體市場緩慢回升，盈利面回覆和roe・roic的改善都可以期待。此外，2024年3月期PBR（市淨率）在第四季度財務報告後股價上漲，從同年1月開始已經突破1倍（過去5年平均1.05）。這是通過東京證券交易所（以下簡稱“東証”）主板市場的“PBR改善要求（PBR1倍以上）”所獲得的。
6.實現“注重資本成本和股價的經營”
東証於2023年3月向上市公司提出“爲實現注重資本成本和股價的經營所採取的措施”，在公開企業披露對應措施的一覽表等上，推進企業的措施。此外，在日漸不透明的時代，“注重資本效率”和“資本成本”的企業不斷增多，備受股東、金融機構及其他利益相關者和投資者的關注。
該公司首先定義了“PBR提高=ROE・ROIC改善×市盈率提高”的“實現考慮資本成本和股價的經營”。接下來，以1）“推動成長投資”、2）“實踐ROIC經營”、3）“加強信息披露”、4）“注重股東回報”這四個視角進行推進。實現“注重資本效率”的經營之要，就是在“推動成長投資”方面。特別是，要在最先進的半導體領域的研磨材（軟墊）開發競爭中脫穎而出，需要進行高水平的研究開發投資，確立即時投資回收和連接下一次成長投資的所謂“現金流循環”，這在本公司的考量中非常重要。
（作者：富士客座分析師清水啟司）
