全色系LED芯片龍頭，內生外延開啓新徵程乾照光電是國內LED 外延芯片龍頭，近年來進軍Mini/Micro LED 等領域開闢新賽道。乾照光電成立於2006 年，2010 年在深交所上市，公司自成立開始堅持深耕LED 產業，是國內紅黃芯片市佔率最高的龍頭企業，2022 年海信入股後攜手海信打開Mini/Micro LED 長期成長通道。
LED 直顯步入上升通道+Mini/Micro-LED 加速發展，海信加持下開啓新徵程經濟回暖帶來終端需求復甦，以小間距直顯、Mini/Micro LED 爲核心的新型顯示技術和新興應用的逐步落地成了LED 行業成長的新方向。小間距LED 直顯市場將迎來技術和應用領域的新一輪升級，隨着雲辦公/教育、重顯示重協同的需求逐步提升，企業、教育市場對多合一LED顯示器需求持續增長；同時隨着以MR、VR 設備爲核心的虛擬現實應用持續走向落地，以及家庭影音娛樂形式的多樣化，虛擬現實、家庭影院乃至電影院對於更高端的顯示技術需求迫切；商業活動的逐步恢復，商場廣告、旅遊、大型文藝活動需求持續回升，對於戶外顯示的需求也在不斷加強，小間距LED 的需求也因此進一步強化。隨着LED 顯示行業在間距上的持續縮小和應用上的持續擴大，乾照光電作爲國內LED 直顯芯片龍頭企業有望持續快速發展，整體盈利能力有望進一步提升。同時，Mini-LED 隨着產業成本的不斷優化和品牌商的持續推進，滲透率提升已是大勢所趨，Trendforce 預計到2027 年Mini LED 背光電視的出貨量將達到2440萬臺，在整體電視市場中達到約12.1%的滲透率，而海信是國內第一全球第二的領先電視品牌，在Mini-LED 電視方面持續加大投入，未來有望攜手乾照光電開啓新型顯示新徵程。
太空經濟星辰大海，砷化鎵太陽能電池外延片點亮天基能源低軌衛星技術正站在新一輪航天革命的前沿，其發展前景廣闊而充滿潛力。隨着技術的不斷成熟和成本的降低，低軌衛星網絡有望實現全球範圍內的高速互聯網接入，爲偏遠地區提供穩定的網絡服務，縮小數字鴻溝。同時，低軌衛星在軍事通信、地球觀測、物聯網以及航空航海等多個領域都有着廣泛的應用前景。預計未來，低軌衛星將與5G 等地面通信技術形成互補，共同構建一個無縫覆蓋、高效可靠的全球通信網絡。此外，隨着商業航天公司的加入和太空法規的逐步完善，低軌衛星的部署和運營將更加規範化，推動太空經濟的蓬勃發展。公司是國內領先的砷化鎵太陽能電池外延片供應商，近年來砷化鎵太陽能電池外延片出貨量持續快速增加。
在商業航天方面，砷化鎵太陽能電池外延片將持續引領產品性能，順應行業的快速發展；新開發的柔性薄膜電池外延片產品持續提升產品競爭力，未來充分享受太空經濟帶來的增長動力。
投資建議
我們預計公司2024~2025 年歸母淨利潤爲1.25、2.05、3.24 億元，對應PE 爲45、27、17倍，首次覆蓋，給於“買入”評級。
風險提示
1、LED 下游需求不及預期的風險；
2、衛星互聯網產業發展進度不及預期的風險；3、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。