來源：期樂會、整理自《反直覺思考：如何避免不理性的決策失誤》
導讀：
更多的信息是讓人更加了解情況還是更分心？判斷更精準還是更偏頗？在信息爆炸的時代裏，這類問題困擾着所有投資者。
諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾·卡尼曼指出，過多的信息很可能導致噪聲，這是干擾判斷的黑洞
在《噪聲》一書中，卡尼曼提出“決策衛生”概念：好比醫生做手術前必須仔細洗手，做決策時也有一套“衛生的”思維流程需要遵循。如果你胡亂吸收各種信息，任憑噪聲轟鳴，又依賴直覺做決策，以至於產生偏見，就是不講決策衛生。
投資決策也是如此。我們必須儘量避免噪聲與偏見，才能實現更有效的投資。就此，著名金融學家邁克爾·莫布森進行了深入的分析。
1、噪聲與偏見
首先，噪聲、偏見，到底是什麼？
噪聲是“判斷的偶變性”：在不同情形下，人們對同一個問題會得出不同的結論。
一方面，不同決策者之間的判斷不同；另一方面，即使是同一位決策者，也可能出於情緒、疲勞等因素，對同一事實得出不同判斷。
至於偏見，指的是決策者不恰當地依據過往經驗做判斷。偏見源於人們對自身經歷、觀點的過度自信，會導致“可得性偏差”——忽視與自身觀點不一致的有效信息。
決策失誤，正是噪聲與偏見共同作用的結果：錯誤= 噪聲+偏見。
如下圖，以射擊做比喻，噪聲是打槍的人手不穩，哆哆嗦嗦有時候往這邊偏有時候往那邊偏；偏見是這把槍有問題，打出去子彈總往一個方向偏。（期樂會官方微信公衆號平台ID：qlhclub）
左上的靶子，五發全都命中靶心，我們說它整體的噪聲、偏見都很小。
右上的五發靶子上哪都有，但是整體上、平均而言是以靶心爲中心均勻分佈，我們說它的偏見很小，但是噪聲很大。
左下的五發全都打偏了，但是偏的方式是一樣的，全都聚集在了靶子的右上角，我們說它的偏見比較大，但是噪聲很低。
右下的五發打得又偏又分散，我們說它的偏見和噪聲都很大。
用更形象的說法：噪聲，是判斷的分散，是互相之間都不一致；偏見，是系統性的錯誤，是都往一個方向偏。
2、噪聲的影響
噪聲對決策的影響幾何？或許超乎想象。
卡尼曼指出，“噪聲通常遠遠超過人們認爲可以容忍的水平，而他們完全沒有意識到這一點。”
當人們從新聞、評論分析中獲取投資信息時，很可能會受周遭的噪聲干擾，偏離理智的決策。下圖展示了50名會計師對於應付稅款的估計，可見幾乎沒有人的分析是相近的，噪聲非常大，最小的估值與最大估值差了近12000美元。
美國一項研究發現，在預測社會、政治、經濟等複雜事件時，判斷始終優於他人的 “超級預測者”和普通預測者間的差異， 50%在於“超級預測者”減少了噪聲，25%在於減少偏見，25%在於增加信息。
也就是說，我們之所以難以預測，很可能是敗在了對噪聲的控制上，而不是更爲人熟知的偏見、或是信息匱乏。
3、投資中的噪聲
金融市場中存在一些“噪聲交易者”，他們將噪聲包裝爲有效信息進行交易。這干擾了投資者準確地認識市場，會造成追漲殺跌、錯誤定價等局面。
噪聲交易自然是不可取的，我們要避免成爲“噪聲交易者”。但在噪聲不可避免的情況下，我們也能夠採取應對措施，甚至據此“套戥”。
面對噪聲，理性的投資者會大量收集、評估信息，了解證券的真實價值，了解其他投資者的交易行爲、看空或看多的動機等等，對短期市場走向形成判斷，進而看清自己的優勢。
例如，當“噪聲交易者”殺跌導致市場價格較低時，理性投資者會低價買入，等待市場向公允價值靠攏；當追漲導致價格較高時，則果斷脫手、落袋爲安。（期樂會官方微信公衆號平台ID：qlhclub）
又比如，受市場噪音的誘導，我們往往認爲尋找便宜的證券無比重要，而對鮮少被人談論的倉位決策漫不關心。但爲了實現有效投資，除了要從便宜證券中發現超額收益，還要確定倉位，也就是爲此投入多少資金。
“拋開劑量談毒性就是耍流氓”，拋開規模談收益率亦然。很多時候，我們花了大量時間尋找定價錯誤的標的，卻很少花時間在確定倉位上，而這對收益無疑造成巨大的影響。
4、如何降低噪聲和偏見?
噪聲和偏見如此可怕，如何才能儘量避免他們的不利影響？
（1）集思廣益
整合群體的智慧是第一步。
每個人的判斷都可能以隨機的方式出現偏差，而當把大家的判斷結合起來，就能減少群體誤差，提高決策準確性。
亞伯拉罕·德·莫弗（Abrahan de Moivre）在 18 世紀早期提出了這一原則的數學依據：平均值的標準誤差等於樣本的標準差除以樣本量的平方根。也就是說，誤差隨着樣本量的增加而減小。
想要讓你的投資決策儘可能正確，你可以多跟幾個投資高手交流，參考他們意見的平均傾向。
不過，此方法要達到最好的效果，還得儘量滿足以下三個條件：
1、大家水平都比較高;
2、風格不要太相似（消除風格偏見），否則噪聲雖然消除了，偏見卻有可能放大了;
3、最重要的一點，大家之間彼此沒有交流，獨立作出判斷。
當然，你可以不接受別人的判斷，但你要意識到，他們的判斷同樣也影響市場。
（2）使用算法
算法是幫助你實現目標的一套既定程序。蛋糕食譜就是一種算法，如果按照食譜來配料、烤麪糊，你就能做出美味的蛋糕。
一些專業人士不認可算法的功效。他們認爲，算法的因果關係常常過於鬆散，使用算法是不切實際的。這確實有一定的道理，但最聰明的做法不是完全拋棄算法，而是將算法的標準動作與自己的能動性相結合。（期樂會官方微信公衆號平台ID：qlhclub）
卡尼曼據此提出“有紀律的直覺”，意思是利用算法系統化地處理問題，同時用自己的判斷、直覺輔助最終決策。有證據表明，像這樣既肯定算法、又允許主觀迴旋餘地的做法，能夠提高決策的整體質量。
（3）流程化：採用“調解評估規程”（MAP）
MAP的邏輯是：根據該決策想要實現的目標，設計更細緻的第二層評估指標；藉助這些第二層指標，更好地判斷決策的合理性。
MAP 有三個步驟：
1、弄清楚什麼是重要的，以此確定評估標準；
2、根據這些標準，評估各類決策成功的可能性；
3、完成所有評估後，討論最終的決定。
比起單純依靠直覺，MAP有助於更明智的決策。對於公開市場的投資者來說，MAP能確保投資過程的一致性、嚴謹性、完整性。
編輯/jayden