來源：華爾街見聞
每一輪技術革新的浪潮，都能創造一個個的造富神話，“皮衣教主”黃仁勳也接住了這潑天富貴。
美東時間6月5日，英偉達股價一路飆升，市值邁過三萬億美元關口。當天，它也超越蘋果，成爲全球市值第二高的公司。
次日英偉達股價略有下跌，不過這種波動阻礙不了它狂奔的步伐，此時距它市值邁過兩萬億美元，不過66個交易日。
以6月6日收盤價來算，英偉達只需再漲6%，便能超越微軟成爲全球市值第一的公司。有投行預言，英偉達登頂封神的勢頭幾乎已成定局，最快待下週拆股完成便會實現。
這彷彿是個隱喻，屬於AI的時代已確定地到來。
強勁的市場需求，投資者的簇擁，將英偉達抬上王座；然而市場也愈發擔憂，下一個“思科時刻”是否會來臨。一旦英偉達在銷售額、利潤率等方面出現頹勢，狂歡就將重回寂靜。
高處不勝寒，黃仁勳要藉着AI東風，讓英偉達成爲人工智能時代的核心基建，將一衆科技大廠與自己牢牢綁定，才能在這個新的時代，穩坐江山。
狂飆
英偉達實現了美股市場一個前所未有的神話。此前蘋果從2萬億邁向3萬億美元，用了超過兩年時間，而三個月時間，英偉達就創造了奇蹟。
與此同時，CEO黃仁勳的身價也水漲船高，淨資產突破千億美元，成爲《福布斯》全球富豪榜上16位資產超千億美元的“超級富豪”之一。
英偉達市值的狂飆，在於資本市場對其分歧的逐漸消解。亮眼的業績、驚豔的產品以及拆股對投資者交易熱情的刺激，讓華爾街相信它還能繼續捅破“天花板”。
從業績基本面來看，一季度英偉達總營收錄得260億美元，足足是一年前的三倍多，售賣“AI軍火”的英偉達正一步步邁向巔峯，且絲毫沒有放慢腳步，這一數字還將繼續在第二季度攀至280億美元。
6月2日，現身2024臺北國際電腦展的黃仁勳成了全場最亮眼的“明星”。他宣佈發佈不到3個月的Blackwell已經在量產途中。更重磅的是，接下來英偉達將每年更新一代產品，三年升級計劃浮出水面：2025年推出Blackwell Ultra，2026年迭代新架構Rubin，2027年上市Rubin Ultra。
同時，爲繼續鞏固護城河，英偉達早已把自己變成“AI工廠”。演講中，“皮衣教主”展示了強大的生態，基於GPU和CUDA，利用各種芯片和設備，用戶可以將算力不斷串聯，構成龐大的數據中心，成爲AI時代的“發電站”。
無論是對軟硬件生態極致的追求，還是一年一升級的節奏，英偉達的“陽謀”是將一衆科技大廠牢牢綁定到自家“AI生態圈”，根本不留給對手喘氣的機會。
華爾街對此頗感興奮，美銀將英偉達目標股價上調至1500美元。分析師認爲，現在AI正高速發展，許多頂尖科技、雲計算公司仍處於訓練大型語言模型的實驗階段，所以芯片界的AI高峰期還尚未到來。
其預計，全球數據中心的算力更新需求，每年要投入2500-5000億美元上下，而目前僅完成了20-30％，未來還需要3-5年時間才能完成。
機構們普遍認爲，英偉達超越微軟成爲全球市值第一，只是時間問題。不過黃仁勳希望繼續添一把火。
不久前，英偉達宣佈要在6月7日將股票“1拆10”，讓更多散戶投資者搭上自家快車，爲股價繼續衝高提供推力。而拆股也能讓英偉達更容易加入道瓊斯指數，鞏固在美資本市場的地位。
這一系列佈局，都是黃仁勳爲英偉達成爲全球資本市場“頭號玩家”做的全方位準備。
挑戰
從當下的節點來看，英偉達無疑是萬衆追捧的明珠。過去5年，英偉達的股價上漲了近30倍，今年也飆漲超150%。
大象起舞的故事在美股不少，只是這般速度還是令投資者瞠目結舌。從1992在硅谷的一家連鎖餐廳與其他創始人迸發出創建英偉達的想法，到如今成爲一方巨擘，黃仁勳的英偉達卻也數次徘徊在破產邊緣。
投行機構也擔心，這波AI狂潮的泡沫是否快接近臨界點，英偉達可能會再現“思科時刻”。
作爲上一次互聯網革命的“軍火商”，思科在互聯網泡沫破裂後的幾年內，市值蒸發了約九成，此後一直未能回到巔峯。
市場的風向來瞬息萬變，半導體也是個週期性極強的行業。無論是加密貨幣還是疫情期間的遊戲浪潮，英偉達體會過短期需求飆升下，收入和利潤的大幅波動。
眼下的英偉達，則還處於營收、利潤率不斷創新高，產品供不應求“不愁賣”的狀態當中。
然而週期的存在預示着，英偉達若想不斷刷新歷史，銷售額、利潤率都要保持高歌猛進的勢頭，同時讓自己的護城河高築。在登頂的途中，英偉達正面對來自行業趨勢、對手圍攻、資源瓶頸等一系列問題。
當下節點，英偉達佔據了AI訓練芯片70%以上的市場份額，其數據中心GPU的市佔率更是壓倒性的92%。這塊AI大蛋糕，很難不令對手眼饞。
AMD CEO蘇姿豐直言不諱地指出，“老黃”一家獨大，似乎不符合行業的意志， “我不信（英偉達）護城河的說法，客戶是否有選擇權很重要，他們其實希望在硬件上能有更多樣的嘗試機會”。
很快，在6月初，AMD祭出新MI350X AI加速芯片，相比英偉達最強AI芯片的H200，內存、帶寬、計算性能都有成倍提升，並且與英偉達一樣，AMD也表示目標每年發佈一次產品；英特爾也透露，其Gaudi 3AI芯片的價格將遠低於對手，計劃今年三季度大範圍上市。按照官方定位，這款芯片性能是英偉達H100的1.5倍，已與H200相當。
不僅於此，沒有更好選擇而被英偉達供應“卡脖子”的微軟、亞馬遜、谷歌、Meta等英偉達的大客戶們也已經開始“自造軍火”，設計AI芯片並委託製造商生產，試圖擺脫對黃教主的依賴。
更重要的是，在經歷了百模大戰後，無論是科技巨頭還是AI初創企業，都進入到爲大模型尋找場景落地的冷靜期。
紅杉資本在三月預估，AI初創公司爲訓練大語言模型向英偉達送去了500億美元，但從市場獲取的只有單薄的30億美元收入。
換而言之，在這場轟轟烈烈的“軍備競賽”中，玩家們必須要重新思考實現盈利的現實問題了。倘若商業化遲遲未果，英偉達恐怕也難逃週期的輪迴。
站在行業峯頂又被趨勢裹挾，黃仁勳沒有退路可言。他必須打響AI基建的保衛戰，等待行業均值回歸、高利潤退潮時，仍能笑傲群雄。
編輯/ruby