報告要點：
市場關於模擬芯片週期和TI 產能釋放的疑慮，我們認爲當前時點上，消費已經開始進入復甦，而衆多信號預示工業在Q3 有望復甦,汽車則在24Q4-25Q1 進入補庫階段。行業復甦節奏帶動公司加速重回成長週期。市場擔心的TI 產能釋放對價格和國內公司成長影響。現階段看，最不確定性階段已經過去。TI 後繼在中國採取激進價格策略的可能性正在變小，而公司面對TI 降價策略展現出良好的業務韌性和成長潛力。公司不論從市佔率以及產品毛利率上均有較大提升，甚至達到或超過疫情前水平。
現階段我們覆蓋並給予“增持”評級，主要看到以下投資邏輯變化1）公司一季度財務數據反映出公司產品結構優化和新品種梯隊在一定程度上已經消化了下行週期和整體價格下降帶來的壓力。
2）本輪長週期下行，公司展現了其業務生態和產品結構在週期下行階段的系統化抗風險能力。伴隨復甦，營收增長的確定性有望持續增強，而盈利能力提升或具有超預期可能。
3）海外工業和汽車還在靜待上升週期。公司在工業、汽車和通信領域的營收佔總營收的47%，將有望在今年下半年和明年上半年進入明顯增長軌道，對公司盈利形成較大彈性和估值支撐。
4）TI 擴產的進度和價格策略對公司影響較小，在TI 降價壓力下市場佔有率卻有提升趨勢。
5）儘管公司收入體量已經不小，但幾大維度數據證明公司中長期成長趨勢仍值得期待。
投資建議與盈利預測
給予公司24 年70x 估值，對應目標價96 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。