複方製劑艾諾米替成功納入醫保目錄，有望迎來銷售放量我國艾滋病治療患者規模持續擴大，長期用藥需求仍有較大增長空間。我國抗 HIV 病毒藥物市場主要以國產仿製藥爲主、進口藥爲輔、自主創新藥物較爲稀缺。艾諾米替片於2022 年12 月30 日獲批上市，併成功進入2023年醫保目錄，醫保支付範圍爲限艾滋病病毒感染，可用於HIV 患者的初治。
作爲國內首個具有自主知識產權的三聯單片複方製劑，艾諾米替片Ⅲ期臨床試驗數據顯示，相較於吉利德的整合酶抑制劑艾考恩丙替片（捷扶康），艾諾米替片對於獲得病毒抑制的HIV 感染者同樣可以持久維持病毒抑制，且在心血管代謝安全性指標方面更有明顯優勢。
公司目前擁有2 款已上市的抗HIV 藥物，均處於商業化早期階段，2022 年實現全年銷售金額3349.50 萬元，2023 年，實現銷售收入約7357.88 萬元，同比增長 119.67%。艾諾韋林片已成功續約2023 醫保目錄，醫保支付範圍由“成人HIV-1 感染初治患者”調整爲“限艾滋病病毒感染”。
深度佈局HIV 領域用藥，多款產品在研
公司深度佈局HIV 領域用藥，除了已經上市的ACC007 及ACC008（針對初治患者），公司在抗HIV 病毒領域仍有3 款產品在研。ACC008 用於新適應症（針對經治患者）的三期試驗已經完成，2023 年已遞交NDA。HIV 領域新藥整合酶抑制劑ACC017 已進入Ⅰ期臨床試驗，HIV 長效藥物ACC027的臨床前研究正按計劃進行中。
核心業務營收穩定增長，後續管線形成梯隊
公司經營基本穩健，2023 收入恢復至4.11 億元（yoy+68.44%）。2023 年核心業務人源蛋白粗收入爲25,975.39 萬元，同比增加81.11%；2023 年全年，HIV 新藥合計實現銷售收入約7,357.88 萬元，同比增長119.67%，爲公司提供了穩定的現金流。抗HIV 創新藥艾諾韋林片和艾諾米替片在上市後持續放量，HIV 創新藥銷售額已逐步填補費用投入，日後有望成爲主要營收來源。公司瞄準艾滋病、炎症及腦卒中等重大疾病方向打造管線。截至23 年底，公司在研項目18 項，核心包括8 個1 類新藥和4 個2 類新藥。
盈利預測與投資評級
考慮到公司HIV 創新藥優勢突出，核心業務市場空間大，看好公司發展。
我們預計公司2024 至2026 年營業收入分別爲4.67/8.08/10.22 億元；歸母淨利潤分別爲-0.91/0.16/0.84 億元。以DCF 法計算公司市值，假設WACC爲9.00%，永續增長率爲1.0%，對應87.59 億市值，目標價20.82 元。首次覆蓋予以“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險；創新藥商業化落地風險；新藥研發失敗風險；相關測算存在主觀假設風險