事件：公司發佈了2023 年年度報告、2024 年一季度報告，2023 年全年公司營收4.78 億元，同比+34.31%；歸母淨利潤1.29 億元，同比+5.30%；扣非淨利潤1.10 億元，同比+7.09%。公司2024 年Q1 營收0.44 億元，同比+100.65%，環比-80.19%；歸母淨利潤-0.23 億元，同比轉虧，環比轉虧；扣非淨利潤-0.25 億元，同比虧幅擴大2415.57%，環比轉虧。
硬件業務助力營收增長，高研發投入拖累盈利表現：2023 年，公司測試設備及配件及測試服務銷售收入的高速增長，使得公司業績實現增長，但利潤的增速明顯弱於營收的增速。2023 年公司毛利率爲60.30%，同比-7.47pcts；淨利率爲27.16%，同比-7.25pcts。盈利能力下降主因系公司營收結構改變，高毛利率產品佔比下降及研發費用增加。費用方面，23 年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲8.12%/8.02%/43.38%/-15.56%，同比變動分別爲-0.22/+0.72/+8.64/-4.52pcts，研發費用增長主因系公司爲了不斷提升集成電路成品率、保障產品及技術的先進性，持續增加研發投入。24 年Q1，公司營收呈現翻倍增長；但因一季度是常規淡季，且公司持續加大研發投入，成本支出增幅遠大於營收增幅，故利潤端表現不佳。
前瞻佈局積蓄先發優勢，有望受益國產替代浪潮：近幾年，在以提高芯片自給率的戰略目標下，晶圓廠產線的擴建帶動了成品率提升方面的EDA 軟件及WAT 測試設備的市場需求。基於核心團隊對集成電路行業的深度理解，公司較早投身於成品率提升領域的研發，並形成了完整的產品及服務覆蓋，公司的EDA 產品及測試設備均獲得了下游客戶的認可。公司的WAT 測試機，經過長達十年的研發積累，公司推出了能夠支持先進工藝及成熟工藝製造的第四代晶圓級電性測試設備，並且是國內較早進入晶圓廠量產線的國產WAT 測試機供應商，在行業內較其他國內企業已經形成了一定的先發優勢。其中，2023 年，公司WAT 測試設備銷售量爲79 臺，同比增長54.90%。隨着未來國內集成電路行業的繼續發展，公司有望抓住國產替代浪潮的機遇，伴隨中國集成電路製造產業同步成長。此外，經過多年的努力，公司的產品和服務受到了國內外一線廠商認可，公司也形成了由行業龍頭企業組成的優質客戶群體，公司的客戶群體涵蓋了國際知名的三星電子、SK 海力士等IDM 廠商、國內龍頭Foundry 廠商以及Fabless 廠商。
“ EDA+大數據+測試設備”三馬齊驅，創新驅動芯片良率提升：爲助力國產設備和耗材在國產fab 的導入，提升高端芯片成品率及良率，公司堅持技術創新的發展理念持續加強研發投入，以進一步提升公司產品的技術壁壘和核心競爭力。1）EDA 方面，研發佈局開發車規級EDA、圖形匹配等工具，進一步完善DFM 和DFT 工具集。同時，積極關注產業細分領域進展，適時整合併購，加速公司EDA 生態佈局。2）大數據分析系統方面，積極將機器學習等先進人工智能技術應用到產品中，持續迭代離線大數據分析系統並持續開發設備異常監控與分類系統DE-FDC、統計過程控制分析系統DE-SPC 等在線大數據分析系統，3）電性設備方面，不斷擴展晶圓級電性測試設備應用場景和產品品類，同時與合作伙伴共同拓展關鍵部件研發，降低設備成本、提升產品性能和技術競爭力。公司堅信，在未來這三大業務板塊均有基礎、有能力實現快速發展，支撐公司業績持續向好。
下調盈利預測，維持“增持”評級：公司經過過去幾年的技術積累和軟、硬件產品戰略佈局，逐漸形成了EDA 軟件、半導體大數據平台及電性測試設備相結合的業務模式。我們看好集成電路製造行業的發展空間、國產替代的趨勢，公司有望抓住國產替代浪潮機遇，憑藉軟硬件結合的業務佈局模式，打開業績成長空間。考慮到公司持續增大研發投入，給盈利端帶來一定壓力，故下調盈利預測。預估公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.02 億元、3.00億元、4.38 億元，EPS 分別爲1.01、1.50 元、2.19 元，PE 分別爲50X、34X、23X。
風險提示：下游市場不及預期；行業景氣度不及預期；產能擴張不及預期；技術研發不及預期。