事件
公司發佈2023年年報，2023年實現收入26.16億元，YoY -17.94%；毛利率49.60%，同比下降9.38 pct；歸母淨利潤2.81億元，YoY-67.86%。其中，23Q4收入7.35億元，YoY -5.25%，QoQ +0.25%；毛利率47.22%，環比下降1.79 pct；歸母淨利潤1.39億元，YoY+12.87%，QoQ +164.70%。
公司發佈24Q1業績，一季度實現收入7.29億元，YoY +42.03%，QoQ-0.75%；毛利率52.49%，環比提升5.27 pct；歸母淨利潤0.54億元，QoQ -60.80%，YoY +80.04%。
淡季不淡，行業最差時刻已經過去
公司Q1收入7.29億，YoY +42.03%，QoQ基本持平（-0.75%），而全球模擬龍頭TI Q1模擬收入環比下降9.10%，同比下降13.77%，所有下游均負增長，可見國內模擬芯片行業已走出獨立景氣。展望Q2及全年下游，預計手機回暖將延續到2-3季度，泛工業領域庫存去化接近尾聲。
從工業領域我們看到高端產品突破對毛利率的提升從22Q4開始，模擬行業週期下行，下游客戶降價去庫存，公司毛利率承壓。24Q1開始，得益於高端產品增加和新產品推廣，公司毛利率環比提升5 pct至52%。在TI猛烈的降價策略下，公司毛利率在Q1止跌回升（並且收入沒有大幅下滑），可見由國內模擬龍頭開始，本土產品競爭力提升得到驗證。
公司正不斷拓寬自身產品線，加強自身競爭優勢模擬公司的成長來自於品類擴張，能提供全套方案的模擬廠商提供的芯片，可以爲客戶縮短設計時間，降低設計失敗/延後的風險，使得產品覆蓋廣度成爲模擬芯片公司的重中之重。根據公司年報披露，公司產品全面覆蓋信號鏈及電源管理兩大領域，有32大類5200餘款可供銷售產品，2023年共推出900餘款擁有完全自主知識產權的新產品，其綜合性能指標均達到國際同類產品的先進水平，可廣泛應用於工業控制、汽車電子、通訊設備、消費類電子和醫療儀器等應用領域。我們看到公司新品推出在加速，不斷加強自身競爭優勢。
投資建議
我們預計 2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.15、7.77、10.95億元，對應的 EPS 分別爲0.88、1.65、2.33元，最新收盤價對應 PE 分別爲90x、48x、34x，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示
行業復甦不及預期，新品研發不及預期。