投資要點：
控股南孚電池，資產重組後再起航
消費電池+儲能雙輪驅動，戰略思路清晰。2022 年公司進行資產重組，此前公司主營業務爲百貨零售，2022 年收購南孚電池母公司亞錦科技實現業務轉型，目前主營業務爲鹼性電池的研發、生產和銷售，截至2024 年一季報，公司持有南孚電池權益約26%。與此同時，公司投資合孚能源佈局儲能業務，發展第二增長曲線，完成消費電池+儲能雙輪驅動業務佈局。
2024 年4 月，公司發佈《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》，擬發行股份及支付現金購買安徽安孚能源科技有限公司31%股權，擬以安徽安孚能源科技有限公司爲實施主體要約收購寧波亞錦電子科技股份有限公司5%股份，本次重大資本重組完成後，預計公司持有南孚電池股權約42.91%。未來公司計劃繼續收購、提高持股比例，有望進一步增厚歸母淨利潤。
國內絕對龍頭優勢顯著，海外市場打開成長空間南孚電池是國內少有的消費電池品牌商，以自有品牌爲主要業務模式，穩居國內龍頭，南孚電池連續31 年位居中國鹼性電池市場銷量榜首，在我國鹼性5 號和7 號電池品類零售市場的銷售額份額爲85.9%，在強產品力、品牌力支撐下，公司均價、毛利率均處於行業領先水平。
近年來公司積極發力海外市場，出口業務快速放量，2023 年安孚科技外銷收入達到6.72 億元，同比+117.92%，未來有望持續貢獻增量。
同時，公司通過成本控制和客戶結構優化，提升出口代工業務毛利率，2023 年外銷毛利率達到14.95%，同比+6.38pct，盈利能力持續改善。
佈局儲能業務，第二增長曲線雛形已現
公司緊抓產業發展機遇，2022 年7 月與儲能團隊共同投資設立合孚能源，公司持股40%，2023 年實現主營業務收入約3.11 億元，淨利潤37.64 萬元，業務表現亮眼。海內外市場齊頭並進，國內努力做強“源網荷儲”智慧融通一體化項目，海外穩步推進打造貿易平台，加速駛入新能源主賽道，第二曲線雛形已現。
盈利預測與投資建議
預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲1.89、2.13、2.39 億元，同比分別+63%、+13%、+12%，對應EPS 分別爲0.90、1.01、1.13 元，對應2024-2026 年PE 分別爲29x、26x、23x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險、技術風險、產品替代風險