1、阿里估值贵吗？原標題：巴巴（BABA.US）香港上市焦點十問 來源：格隆匯
作者 | 蒼之濤
數據支持 | 勾股大數據
1、阿里估值貴嗎？
截至2019年11月14日，阿里在紐交所的股價為182.48美元/每股，市值為4751億美元。阿里這個估值，到底貴不貴？
首先我們來看一下常用的PE估值，阿里最新季度營收增長40%，Non-GAAP淨利潤增長40%。我們用Non-GAAP淨利潤進行計算，因為Non-GAAP淨利潤剔除掉了一次性的收益或虧損和股權費用等數據，更能反應一個公司的經營情況。舉個例子，各大交易軟件目前顯示阿里的PE（TTM）為21.86x，比之前低很多，這是因為阿里三季度收到了一筆來自螞蟻金服692億人民幣一次性收入。
剔除掉一次性收入後，阿里過去十二個月Non-GAAP每股淨利潤為6.71美元，對應的PE（TTM）=27x。
這是一個什麼水平？我們可以和科技巨頭對比一下。
阿里不管是營收還有利潤增長都比其他科技巨頭快，但在PE的估值下卻跟其他公司差不多，甚至比一些公司還要低一些。由此看來，市場目前給阿里的估值並不算太高。
但估值是一門藝術。估值只是個結果，價值是極難計算的。我們投資一個公司最重要的是看未來的發展前景。
2、兩地上市，阿里的估值由哪個市場決定？
相信大家對二地上市並不陌生，國內很多公司同時在A股和H股上市。這屬於發行不同類型的股票，這種方式的問題在於，A股和H股不可跨市場拋售，這為計算A+H股的上市公司的總市值帶來了困難。
從阿里的招股書上看，阿里計劃在香港發行5億股普通股，外加7500萬股超額認股權，擬募資約130億美元。有消息稱港美的股份可以互換。
阿里在美國發行的是ADR（美國存託憑證），在香港發行的是普通股，一個ADR等於八個普通股。ADR具有一個重要優點是具有比一般股票更高的流動。不僅存託憑證之間可互換，也可與其他證券互換。
其實我們可以參考騰訊，在香港交易的騰訊控股（HK：0070），同時也有在美國發行ADR，代碼為（OTCMKTS：TCEHY），不一樣的是騰訊的ADR不在紐交所上市，而在OTC場外市場交易。
在美國OTC市場，騰訊昨天ADR股價下跌3.47%至40.73美元，ADR顯示的市值是3852億美元，在，騰訊下跌2.32%至319.8港元，市值為3.0548萬億港元，按今天的匯率換算，大概3898億美元，基本一樣。
由此看來，阿里在香港上市，由於ADR和港股可以互換，所以兩地的市值應該會趨向於一致。由於騰訊大部分股票在香港交易，所以在港交所的估值占主導地位。而阿里巴巴大部分股份在美國交易，紐交所上的股價可能更有指導意義。
3、阿里新發股份，會稀釋股份，從而令每股收益下降，PE上升嗎？
在阿里進行一拆八之前，阿里有流通股26億，分拆之後，目前擁有流通股208億。根據招股書的信息，阿里計劃在香港發行5億股普通股，外加7500萬股超額認股權。我們就假設阿里要增發5.75億股普通股，全部在市場流通，也只佔阿里目前流通股的2.76%。
可以説這個比例是非常低，對股份的稀釋影響不大。
4、阿里兩次上市，都大漲，這次會是同樣情況嗎？
阿里一共經歷過兩次上市。
第一次是在2007年11月，當時阿里頂着B2B概念的光環，登錄港交所，代碼是1688.HK。當時正是科技股熱門的時候，上市當天股價大漲193%，創下當年港股市場新股漲幅之最。但後來因為金融危機股價遭到重創。
第二次是在2014年9月，阿里巴巴在紐交所掛牌交易，當時的發行價為68美元，股票代碼BABA，上市首日大漲38.07%，總市值2314億美元，成為當時全球市值第二大互聯網公司，僅次於谷歌。目前阿里股價已經高達182美元。
所以很多人問，這種情況會再次出現嗎？
可以説這次上市跟之前兩次都不一樣。因為前兩次上市，阿里都是首次向大眾展示公司的具體業務，包括財務資料，第一次是B2B業務，第二次是集團所有業務，所以投資者具有巨大熱情。
但是這一次，阿里已經在紐交所上市已有5年，每個季度都發布業績，所有財務信息都是公開透明的，假如市場是個有效的市場的話，阿里目前的估值應該反應已經公佈過的所以信息。
因此，暴漲或者暴跌也許都是小概率事件。
5、要不要打新？
相信港股的投資者最關心的話題是要不要打新，一旦中籤後會不會破發。
如果你打新是為了短期內的暴漲，而不是因為公司基本面優秀，未來具有增長潛力的話，這只不過是一個投機者的行為。
短期的波動是很難預測，或者説無法預測的，所以你為了投機，那我也沒法回答你這個問題。
作為一個真正的投資者，我更關注的是公司的基本面，以及公司未來的發展前景。阿里可以説是目前國內最優秀的互聯網公司之一，雖然規模很大，但依然充滿了增長的動力。阿里業務眾多，我們需要將焦點放在兩個“飛輪”上——2C業務和2B業務。
To C的電商業務，阿里仍然保持強勁增長，今年天貓雙11全球狂歡節總成交額達到2684億元人民幣，較2018年同日成交額2135億元增長25.7%。電商基本盤依舊穩固。
To B業務潛力巨大。中國2018在IT上的花費4070億美元，美國1.164萬億，國內公有云的滲透率10%，美國公有云的滲透率22%。在市場規模上還有很大的上漲空間。在國內，根據IDC的數據顯示，阿里雲市場份額較2018下半年提升0.3個百分點至43%。目前這部分業務仍然沒有盈利，是因為國內公有云市場仍然不成熟。
我們可以參考美國雲市場，亞馬遜和微軟因為雲計算利潤的爆發受到投資者的追捧。亞馬遜Q3 AWS運營利潤為25%。
投資一個公司，不僅要看財務，而且要看企業文化。阿里的文化可以説是非常適合這個快速迭代的時代。
阿里基本上每年都做組織架構的調整，阿里的輪崗制度可以説令每個人都保持對新事物的積極性，同時這也是提升管理層的領導力，培養未來的領袖。
從長期投資的角度看，這次打新並不需要猶豫。
6、阿里二次上市，打新能不能有肉吃？
能不能有肉吃，這裏的意思會不會有套利的空間。
之前有傳言稱，阿里打算以現在美股價格4%的折扣進行詢價，但部分機構投資者對此折扣並不滿意，希望折扣至少在8%-10%。也有消息稱，阿里在定價上並不會給市場折扣。
如果真的折價，是否存在套利情況呢，假設港股折價發行，港美股可以互換，港元和美元是掛鈎的，香港交易者打新拿到低價的股份後可以換成美國ADR，以更高的價格出售。但這都是理想情況。
根據最新消息，阿里巴巴國際配售首日已獲足額認購。投資界消息稱，國際配售反應熱烈，故此很有可能沒有折扣，而國際配售的定價有機會比公開發售的招股範圍更高。
但最後的情況需要取決於港股的發行價和美股的交易價格。
7、在你的互聯網Portfolio中，阿里應該佔有多大比重？
如果你喜歡中概股，希望組建一箇中概股，或者中國互聯網的投資組合，那阿里巴巴應該佔有多少比重？
其實在國內也有一些追蹤海外中概股的被動指數ETF，比如説中概互聯（513050），截至2019年9月30日，中概互聯阿里巴巴的佔比為31.37%，騰訊為29.07%，百度，美團，京東，網易，拼多多分別為6.29%，6.21%，4.30%，3.61%和2.63%。
鑑於阿里目前的前景還有業務增速都十分優秀，配置35%也是一個不錯的選擇。
8、阿里迴歸香港，有望成為香港新“股王”？
阿里迴歸港股，將成為香港交易所上市的市值最高公司，之前最高市值的是騰訊。
從市值的角度看，阿里一旦在香港上市，馬上是香港的“股王”。
9、阿里巴巴為什麼要回港股上市，它缺錢了嗎？
首先，阿里肯定是不缺錢的。雖然阿里開啟了“買買買”的模式，連續收購了多家公司，但財報上還是顯示他“不差錢”。在最新的截至9月30日的FY2020半年報中，可以看到阿里巴巴賬上現金還有2341億元。並且經營性現金流也非常健康，每年有上千億的經營性現金流的淨流入，都是中國億萬“剁手黨”的貢獻。
10、阿里巴巴在港股上市，港股的阿里概念股有哪些，會產生什麼樣的影響
港股上市的阿里概念股有11家，涉及醫療保健到大賣場等各個行業。其中，阿里巴巴直接控股的有阿里健康、阿里影業、亞博科技控股，其餘的主要是參股與業務合作的方式進行合作。
我們認為，阿里巴巴赴港上市是一個短期事件，對阿里概念公司的經營和業績上不會產生影響。不過，不排除短期事件刺激，帶動相關股票上漲。
可供參考的是，2018年5月阿里健康的大幅拉昇，同時也帶動了同為阿里概念股的阿里影業和亞博科技控股大幅拉昇。不過，他們的股價在第二天就明顯回落。所以，在面對情緒因素的炒作時，投資者應該警惕風險。
