維持增持評級 。維持公司 24-26 年 EPS 爲 11.95 元、15.32 元、18.94元。行業出清過程中龍頭確定性更強，維持目標價爲274.62 元。
5 月銷量超市場預期。24 年5 月，公司實現新能源車銷量33.18 萬輛，環增5.9%，同增38.1%。其中，純電乘用車14.6 萬輛，同增22.4%；混動18.4 萬輛，同增54.1%；海外乘用車37499 輛，同增267.5%。24年1-5 月，公司累計實現新能源車銷量1271325 輛，同增26.8%。
新能源產品持續迭代。公司5 月28 日推出第五代DMI 混動技術續航里程超2000 公里，配套新車型秦L 和海豹06 起售價僅9.98 萬元極具性價比。根據中汽協數據，2024 年1-4 月8-20 萬價格帶乘用車佔乘用車整體市場份額爲59.2%，其中新能源滲透率30.2%仍有提升空間。我們認爲，公司第五代DMI 技術的推出，有望加強公司在混動領域市場競爭力，有望更好實現燃油車主力價格帶的需求平替。
“國產替代”加速，龍頭業績確定性高。根據中汽協數據，2024 年4月，中國品牌乘用車佔比我國乘用車市場份額63.5%，較同期提升8.4pct。我們預計，電動化加速開啓和國內主機廠產品力提升的背景下，國內車企份額有望進一步提升。公司作爲新能源車領域行業龍頭，中高端與出海並舉，產業鏈一體化充分佈局將進一步熨平短期行業波動影響，價格戰隱憂下業績確定性更強。
風險提示：新能源需求不及預期，新能源行業價格戰加劇