事項：
近期公司實施2023 年年度權益分派，向全體股東每10 股派發人民幣現金0.68元（含稅），合計分配現金紅利約1.0 億元（含稅），結合此前公司23 年報&24年一季報情況，我們作點評如下：
評論：
公司收入較爲穩健，部分業務短期承壓。2023 年公司實現收入41.1 億元，同比增長7.5%。分品類看，家用PTC/新能源車用PTC/新能源裝備/光通信材料/鋰電池鋼殼業務收入12.7/3.0/19.6/5.0/0.4 億元，同比-3.0%/+22.6%/+34.6%/-30.8%/-22.6%，其中家用PTC 市場需求低迷，但公司與格力、美的等龍頭形成長期穩定的客戶關係，營收變化相對平穩；新能源車PTC 得益於國內行業的產銷兩旺，公司與多家新能源車企建立合作關係，帶動收入持續提升；新能源裝備方面，多晶硅產品行業投資景氣度相對較高，公司在手訂單也相對飽滿；光通信材料市場競爭充分，國內市場總體需求穩中有降，導致公司收入也有承壓；鋰電池材料市場需求廣闊，公司是國內率先實現預鍍鎳電池鋼帶規模化量產的企業，未來成長空間較大。24Q1 公司收入8.8 億元，同比-3.4%，營收表現略有承壓，我們判斷或與部分業務收入確認節奏，以及客戶談判進度有關。
業績表現較爲亮眼，產品結構持續改善。2023 公司實現歸母淨利潤6.4 億元，同比增長113.3%，業績表現較爲亮眼。一方面得益於盈利能力更強的新能源相關業務持續高增，另一方面則是鏟片式家用PTC 佔比提升，產品結構優化也帶來毛利率改善，使得公司毛利率同比+3.4pcts 至23.6%。費用率方面，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.9%/4.4%/5.0%/-0.5%，同比分別-0.3/+0.7/+0.2/-0.4pct，疊加確認子公司珠海東方廠房拆遷處置收益約爲2.25 億元，帶動公司非經損益大幅增長，綜合影響下23 年公司淨利率15.7%，同比+7.8pcts，盈利能力持續提升。24Q1 公司實現歸母淨利潤0.9 億元，同比+27.1%，毛/淨利率同比分別+4.4/2.3pcts 至23.7%/9.8%，後續盈利能力有望持續修復。
部分業務具備技術壁壘，後續成長空間廣闊。公司以家電賽道起家，頭部客戶格力美的等資源優質穩定，後續伴隨鏟片式PTC 佔比提升帶來家電類業務盈利能力改善。而近年來新能源業務持續增長，一方面公司在電動車PTC 技術具備先發優勢，電動車高景氣度背景下有望顯著受益；另一方面自主研發填補國內技術空白，新能源裝備製造產能釋放進一步帶動客戶訂單落地。此外，公司作爲國內極少數擁有預鍍鎳鋼殼完整工藝的廠商，性價比優勢有望推動預鍍鎳國產代替，且在擴產規劃下產能仍有很大釋放空間。我們認爲公司已在新能源部分領域形成核心技術先手優勢，行業高景氣度加持下有望迎來高速成長。
投資建議：公司經營短期承壓，我們調整24/25 年EPS 預測爲0.29/0.34 元（前值0.46/0.60 元），新增26 年EPS 預測爲0.40 元，對應PE 爲14/12/10 倍。參考DCF 估值法，我們調整目標價至4.8 元，對應24 年17 倍PE，調整至“推薦”評級。
風險提示：產業政策變化、技術迭代不及預期、客戶需求不及預期。