投資要點
AC/DC 電源管理芯片發展迅速，凌鷗創芯協同效應顯現。公司收購的凌鷗創芯MCU 產品線與自身AC/DC 電源芯片產品形成組合方案，在大、小家電業務方面均有實質性突破，其中小家電領域，公司產品在九陽、小熊、徠芬等品牌客戶中的銷售份額持續提升，美的、蘇泊爾等客戶持續導入；大家電領域，公司產品已向麥格米特等板卡廠實現批量出貨，同時有多款產品進入一線白電品牌廠商產品驗證階段。
在外置電源領域，公司20W 快充產品已在某國內手機品牌廠商實現量產，33W 產品小批量出貨；同時，公司憑藉零待機功耗技術，成功取得與國際知名品牌合作機會，預計明年開始上量。
大電流DCDC 產品已完成研發，產品上量可期。2023 年，公司DC/DC 電源芯片產品完成21 款產品研發工作，其中應用於PC、服務器、數據中心、基站等領域的多相控制器已有多款實現量產，截至2024年第一季度，一款16 相數字控制器已進入國際知名企業推薦供應商名單，同時進入另一國際知名企業授權供應商行列；Drmos 全系列產品進入客戶送樣階段； POL 芯片進入客戶導入階段，部分產品實現量產；EFUSE 進入客戶導入階段。此外，在DCDC 產品工藝方面，公司自研打造低壓0.18μm/40V 低壓BCD 工藝平台產出良率已達正常水平，完成了168 小時老化測試，目前正在推進1000 小時老化測試及可靠性考覈，預計2024 年可以實現產品量產。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤-0.4/1.0/2.7 億元，維持“買入”評級。
風險提示：
市場復甦不及預期；競爭格局加劇風險；產品研發及技術創新不及預期；客戶導入不及預期。