公告要點：2024 年5 月，小鵬汽車共計交付新車10,146 臺，同比+35%，環比+8%，2024 年1-5 月累計交付41,360 輛，同比+26%，整體表現符合我們預期。
智能駕駛再提速，產品&市場進一步開拓。5 月，小鵬X9 交付1,625 臺，上市五月累計交付11,456 臺，持續領跑純電MPV、純電三排座車型市場。2024 年前五個月小鵬汽車累計交付新車共41,360 臺，同比+26%。
智能駕駛再提速，5 月，XNGP 城區智駕月度活躍用戶滲透率達84%。
截至5 月31 日，XNGP 已全量覆蓋全國283 個城市，開城範圍持續擴大中。截至5 月，XNGP 官方實車測試里程累計超過646 萬公里，三季度起XNGP 將實現“全國都能開，全程都好用”；5 月20 日，小鵬汽車宣佈面向用戶全量推送AI 天璣系統，並行業首發量產的“端到端”大模型，整合落地AI 代駕以及規控大模型XPlanner，真正實現感知/規控全面端到端，提供更爲完備舒適的全場景智駕領航體驗。隨產品體驗持續優化，技術品牌認知進一步改善，有望提升產品終端認可和銷量表現，強化新品週期。全球化海外市場&產品再開拓，海外市場方面，5 月小鵬汽車宣佈正式進入澳大利亞、法國市場，將爲澳大利亞、法國市場用戶帶來G9、G6 等重點車型。5 月，小鵬G6、X9 已在香港正式亮相，首批右舵版小鵬G6 預計於今年第三季度交付，H2 海外市場銷量有望迎來迅速向上突破。
展望6 月，小鵬全新車型Mona 預計首發亮相，定位A 級轎車市場，藉助小鵬全自研智駕技術賦能在10~15 萬元價格區間實現高階智駕功能落地，差異化產品競爭力助力品牌銷量和勢能向上突破。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024~2026 年營業收入預期分別爲445/827/1146 億元，歸母淨利潤爲-58/-32/13 億元；對應2026 年EPS爲0.66 元，對應PE 爲45 倍，考慮公司智能駕駛水平行業領先，且未來競爭力持續，維持公司“買入”評級。
風險提示：乘用車下游需求復甦低於預期；價格戰超預期。