事件：比亞迪發佈2024 年5 月產銷快報，2024 年5 月公司銷售乘用車330488 輛，同比增長38.2%，截至2024 年5 月公司乘用車累計銷量達到1266934 輛。2024 年 5 月，公司王朝及海洋雙網銷量達到315227 輛，同比增長38.2%；公司騰勢品牌銷量達到12223 輛，同比增長11.1%；公司仰望品牌銷量達到608 輛，方程豹品牌銷量達到2430 輛。公司2024 年5 月出口乘用車37499 輛，同比增長267.5%。
插混技術升級+下沉迭代，出口加速向多元化發展驅動銷量增長。我們認爲公司5 月銷量整體符合預期，我們預計公司24 年第二季度銷量有望達到90-100 萬輛，預計公司24 年銷量有望達到360-370 萬輛。拆解公司今年銷量增長驅動力，我們認爲主要有以下幾大因素：1）比亞迪有望直接受益於以舊換新政策；2）24 年爲比亞迪產品和技術大年，榮耀版、DM-i5.0 平台等新產品和新技術的相繼推出，有望帶動銷量繼續上行。3）比亞迪在中低端市場主打插混下沉迭代，DMi-5.0 的發佈有望進一步鞏固比亞迪在插混領域的優勢地位。4）比亞迪出口車型中，23 年大多集中在元PLUS、海豚等部分車型，到24 年向多元車型出口發展。我們預計公司今年出口銷量有望達到40-50 萬輛。5）海獅07 等多款車型加速增配智能化。
Q1 全年單車淨利低點確立，展望Q2 業績確定性較強。我們測算Q1 公司單車淨利潤約7 千元，我們預計Q2 公司單車淨利潤將較Q1 有所提升，我們預計24 年全年淨利潤有望達到363 億元。
盈利預測與評級： 我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別達363/423/537 億元，對應EPS 分別爲12.5/14.5/18.5 元，當前股價對應24/25/26 年PE 分別爲19.1/16.4/12.9 倍。維持“買入”評級。
風險提示：大股東減持風險；國際化進程不及預期；產能擴張不及預期；利潤不及預期；行業增速不及預期；行業競爭加劇。