公司近況
公司發佈“618”開門紅戰報：截至6 月1 日晚12 點，極米在京東、天貓、抖音平台的GMV&銷量排名均爲投影品類第一。
評論
銷量觸底企穩，競爭格局改善：1）2022 年以來家用投影作爲娛樂屬性較強的單品，需求明顯走弱且品牌競爭加劇。在經歷2Q23 內銷明顯下滑後，2H23 極米積極通過產品補貼、組合調整等措施應對競爭。2）1Q24 極米銷量基本止跌回升，但價格競爭帶來的均價下滑對收入仍有拖累。根據久謙數據，2022/2023/2024 年1-4 月極米線上銷量分別同比-7.8%/-22.1%/+12.3%，銷售額同比+2.5%/-23.6%/-4.8%。3）在行業景氣度較弱的階段，極米作爲行業龍頭和上市公司具備較強的研發實力，依然維持對於產品的投入，在混光、護眼三色激光、智能化等領域不斷實現突破。根據久謙數據，2024 年1-4 月極米線上零售額市佔率回升至25.6%，同比+8.2ppt。
技術進步+供應鏈降本，激光產品快速普及：1）激光光源相比LED光源的投影產品，亮度上限明顯更高，覆蓋色域也更廣，但此前由於技術成熟度和成本問題未能普及。2）2023 年以來，供應鏈降本及技術進步帶動產品不斷成熟，主流品牌相繼推出激光新品，如極米RS 10 系列、Vidda C1/C2 系列，堅果N1S系列、當貝X5/X6/D6X系列等，且部分中端價位產品下探至5000 元，入門級別激光投影產品均價可下探至3000 元以內。3）洛圖科技數據顯示，3Q23、2023 年雙11 期間激光光源產品（不含激光電視）線上銷量佔比分別爲5.2%、14.6%，同比+2.4ppt、+8.1ppt，2024 年第一季度銷量佔比達9.1%，較2022 年4%的佔比明顯提升。
低端賽道競爭仍然分化，極米Play系列憑藉高性價比實現低端賽道和抖音平台的突破。1）LCD投影產品單價相比DLP更低，且近幾年封閉式光機產品性能得到明顯改善，帶動LCD自1H22 開始快速放量。至1Q24，LCD份額基本穩定在69%，DLP佔比降至30%。2）LCD產品差異化小，很難形成品牌認知。3Q23 極米推出Play3 單品，對標1.5k-2k價格帶。3）4Q23 以來，Play系列拉動極米在抖音渠道銷售額提升顯著。根據飛瓜數據，2024年5 月極米品牌在抖音渠道銷售額近4000 萬元、同比+128%，銷售規模位列行業第一，份額明顯領先，實現低端市場和抖音渠道的雙重突破。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年盈利預測2.55 億元/3.76 億元。當前股價對應2024/2025 年28.0 倍/19.0 倍市盈率。維持跑贏行業評級和目標價120元，對應33.0 倍/22.4 倍2024 年/2025 年市盈率，上行空間18%。
風險
競爭加劇風險；新品銷售不及預期風險；原材料價格波動風險。