投資要點
2024 年6 月4 日，公司發佈投資者關係活動記錄表，表示24Q2 新簽訂單情況良好，各項機臺生產、交付、驗收計劃符合公司預期。
2023 年業績穩步增長，前道塗膠顯影設備市佔率持續提升2023 年公司實現營收17.17 億元，同比增長23.98%；歸母淨利潤2.51 億元，同比增長25.21%；扣非歸母淨利潤1.87 億元，同比增長36.37%；毛利率42.53%，同比提升4.13 個百分點。截至2023 年末，公司在手訂單約22 億元（含稅）。
分產品看，2023 年光刻工序塗膠顯影設備和單片溼法設備分別實現收入10.66 和6.00 億元，同比分別增長40.80%和9.09%，毛利率分別爲38.84%和46.37%，同比分別提升4.19 和7.20 個百分點。
2023 年公司新簽訂單同比基本持平，其中新簽訂單下半年多於上半年。前道塗膠顯影設備簽單同比保持良好增速，國內市場份額進一步提升；前道清洗設備簽單穩健，其中物理清洗機保持行業龍頭地位，化學清洗機新品在重點客戶實現有序突破；後道先進封裝及小尺寸簽單則受下游市場景氣度影響階段性承壓。
24Q1 前道Track 收入同比高增，24Q2 新簽訂單良好24Q1 公司實現營收2.44 億元，同比減少15.27%，環比減少52.16%；歸母淨利潤0.16 億元，同比減少75.73%，環比減少47.33%；扣非歸母淨利潤0.09 億元，同比減少84.90%，環比增長59.42%；毛利率40.30%。業績承壓主要系1）受存量訂單結構、生產交付及驗收週期等因素影響；2）股份支付費用同比增長266%；3）員工薪酬支出同比增長35%；4）軟件增值稅退稅同比下降43%。根據公司2024年4 月投資者調研紀要，24Q1 前道Track 收入同比高速增長，前道清洗保持良好增速，後道先進封裝和化合物領域受2023 年新簽訂單下滑影響，驗收資源較少，收入同比略有下降。
根據公司2024 年6 月公佈的投資者調研紀要，公司表示24Q2 新簽訂單情況良好，各項機臺生產、交付、驗收計劃符合公司預期。
前道設備持續突破，先進封裝用設備放量可期公司目前已形成前道塗膠顯影設備、前道清洗設備、後道先進封裝設備、化合物等小尺寸設備四大業務板塊。
前道塗膠顯影設備：公司作爲目前國內唯一可提供量產型前道塗膠顯影機的廠商，已完成在前道晶圓加工環節28nm 及以上工藝節點的全覆蓋，28nm 以下工藝技術正在驗證中。公司浸沒式機臺已獲得國內5 家重要客戶訂單；高端NTD 負顯影、SOC 塗布等新機臺銷售方面取得良好進展。
前道清洗設備：高產能物理清洗機已發往國內重要存儲客戶開展驗證，有望在存儲領域打開新增量市場空間。戰略性新品前道化學清洗機KS-CM300/200 於23Q4獲得國內重要客戶驗證性訂單，並與國內其他多家重要客戶達成合作意向，部分客戶已進入到配置確認和商務流程階段。
後道先進封裝設備：公司後道先進封裝用塗膠顯影設備、單片式溼法設備實現向多家海外客戶銷售。臨時鍵合機、解鍵合機陸續獲得國內多家頭部HBM、2.5D 封測客戶訂單，進入小批量銷售階段。公司在2.5D/3D 先進封裝領域佈局的新品Frame清洗設備也已進入小批量銷售階段。我們認爲，2024 年後道先進封裝行業景氣度或出現復甦，疊加2.5D 先進封裝的產能緊張持續擴產，公司產品放量可期。
化合物等小尺寸設備： 2024 年3 月， 公司發佈全自動SiC 劃裂片一體機KS-S200-2H1L，進一步豐富公司在小尺寸市場的產品佈局，成功拓展至劃片領域。
投資建議：鑑於當前下游客戶擴產進度和公司存量訂單結構，我們調整原先對公司24/25 年的業績預測。預計2024 年至2026 年，公司營收分別爲21.63/28.77/38.56億元（24/25 年原先預測值爲27.26/37.40 億元），增速分別爲26.0%/33.0%/34.0%；歸母淨利潤分別爲3.29/4.20/5.61 億元(24/25 年原先預測值爲3.96/5.64 億元)，增速分別爲31.3%/27.5%/33.6%；PE 分別爲40.8/32.0/23.9。公司作爲目前國內唯一可提供量產型前道塗膠顯影機的廠商，前道清洗設備打開新增量市場空間，後道先進封裝設備受益於行業復甦和客戶擴產，放量在即。持續推薦，維持“增持-A”評級。
風險提示：下游客戶擴產不及預期或產能過剩風險，新技術、新工藝、新產品無法如期產業化風險，市場競爭加劇風險，系統性風險等。