投資要點：
24Q1 歸母淨利同比/環比+33%/29%。24Q1 公司實現營收96.6 億元，同比+4.9%；實現歸母淨利10.4 億元，同比/環比+33.1%/+29.2%，扣非淨利9.3 億元，同比/環比+40.7%/+10.7%，非經主要爲委託投資收益0.8 億元和政府補助0.3 億元。
煤機板塊：24Q1 淨利潤增長32%，行業或進入需求穩態下的高盈利階段。24Q1公司煤機板塊收入/淨利潤48.3/10.9 億元，同比+0.7%/32.3%，淨利率22.5%，同比+5.4pct，創20Q3 以來單季淨利率最高水平，得益於24Q1 確認收入的產品毛利率較高。我們認爲，煤機行業以存量更替需求爲主，行業需求規模較大且相對穩健，疊加供給格局穩定及下游煤炭行業盈利高位穩健，煤機盈利能力有望維持高位。
汽零板塊：24Q1 亞新科增收且增利，SEG 實現減虧。24Q1 公司汽零板塊收入48.4 億元，同比+9.5%，其中亞新科/SEG 收入爲15.4/32.7 億元，同比+28.1%/持平，亞新科收入增長來源於Q1 商用車及乘用車市場銷量同比增長。24Q1汽零板塊實現淨利潤/歸母淨利0.88/0.36 億元，同比+91.7%/+77.5%，其中亞新科/SEG 淨利潤爲1.67/-0.29 億元，同比+34.4%/減虧0.18 億元。亞新科24Q1淨利率10.8%，同比+1.5pct。
終止分拆恒達智控上市，不改公司長期戰略目標。公司基於目前市場環境等因素考慮，爲統籌安排恒達智控業務發展和資本運作規劃，決定終止分拆恒達智控至科創板上市並撤回相關上市申請文件。展望未來，公司依然深耕煤機板塊，堅持以智能驅動產品成套化發展、以數字驅動業務全流程變革，堅定以數字化爲支撐的“智能化、成套化、國際化、社會化”發展戰略。同時，加速汽車零部件板塊電氣化轉型。努力實現2030 年千億的發展目標，打造成爲具有世界影響力的智能製造企業集團。
盈利預測和估值。我們認爲，公司煤機業務穩健增長，汽零業務臘盡回春，新能源轉型步伐堅定穩健，長期發展值得期待。我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲37.3/43.1/49.4 億元（24-25 年原預測爲40.5/45.2 億元），對應EPS爲2.09/2.41/2.76 元（24-25 年原預測爲2.27/2.54 元），參考可比公司，給予2024 年10 倍PE，對應目標價20.9 元（原目標價22.65 元，2023 年12 倍 PE，-8%），維持“優於大市”評級。
風險提示。下游零部件需求減少、原材料鋼材價格大幅上漲、交易存在一定的不確定性。