核心觀點
公司發佈2023 年年報、2024 年一季報，2023 年分別實現營收/歸母/扣非316.1/9.39/1.16 億，同比+37.11%/+201.3%/+122.6%。
2024 年一季度分別實現營收/歸母/扣非75.08/0.69/0.11 億，同比+4.61%/-8.56%/+195.3%；環比-23.6%/-89.3%/-83.8%。公司全年出貨顯著增長，海外客戶拓展迅速。一季度毛利率環比提升，經營形勢向好。公司持續推進高端產品研發，陸續推出8 款第三代電池；拓展海外客戶，UC 電芯獲大衆全球首家定點；發力儲能市場；全球佈局產能，預計未來量、利有望提升。
事件
公司發佈2023 年年報，全年實現營收/歸母/扣非316.1/9.39/1.16億，同比+37.11%/+201.3%/+122.6%。其中單Q4 實現營收/歸母/扣非分別爲98.27/6.47/0.65 億， 同比+13.93%/+300.4%/+142.1%，環比+50.27%/+678%/+325%。
公司發佈2024 年一季報， 實現營收/ 歸母/ 扣非分別爲75.08/0.69/0.11 億，同比+4.61%/-8.56%/+195.3%；環比-23.6%/-89.3%/-83.8%。
簡評
全年營收、出貨量提升明顯，儲能業務、海外業務增長迅速公司全年產品交付突破40GWh，同比增長超過40%。其中，動力電池系統收入230.51 億元， 同比增長24.72%， 毛利率15.04%，同比下降1.69pct；儲能電池系統收入69.32 億元，同比增長97.61%，毛利率18.29%，同比提高1.69pct。海外（包括港澳臺） 地區收入64.28 億元， 同比+115.7%， 毛利率同比-0.02pct，基本持平。
重視研發不斷推出新產品，高端化提升公司盈利能力公司陸續推出UC、啓晨等第三代8 款電池。UC 電芯獲大衆全球首家定點；L600 啓晨電池包系統能量密度達190Wh/kg。電池系統涵蓋商用車電池標準箱、乘用車混動電池系統以及最新款兩輪車，可滿足多種車型電量需求。儲能產品覆蓋電芯、PACK、電池簇及儲能系統整體解決方案等，滿足集中式電力儲能、工商業儲能和家用儲能各種場景應用的需要。
全球化形成新佈局，海外市場不斷拓展
公司搭建美洲、歐非、亞太三大板塊，海外營收翻倍增長。市場拓展上，除獲得大衆海外市場定點外，公司與InoBat、日本愛迪生能源、德國巴斯夫、美國上市公司Pacific GreenTechnologies、英國充電服務商Pod Point 等多家公司和機構建立了長期戰略合作伙伴關係，共同開拓歐洲、美洲地區新能源市場。基地建設上，德國、印尼、泰國、美國硅谷四個Pack工廠產品順利下線；越南、美國芝加哥、美國密歇根、歐洲斯洛伐克、阿根廷、印尼等生產基地正在逐步推進中，覆蓋材料、電芯、Pack 的海外十大基地佈局初步形成。
財務：非經常性損益主要爲進項稅加計抵免，減值主要因應收款計提所致公司全年確認其他收益12.73 億元，其中主要爲政府補助10.02 億元，增值稅加計扣除2.7 億元。Q1 計提信用減值2.07 億元，預計主要因計提應收賬款壞賬準備所致。
投資建議和盈利預測
預計公司2024 出貨65-70GWh，2025 年出貨80-90GWh。預計2024、2025 年歸母業績13.00、19.22 億。
風險分析
1）需求方面：下游新能源車產銷不及預期，大衆等大客戶需求不及預期，儲能、兩輪車等需求不及預期。
2）供給方面：鋰價上漲抬高成本，或降價過快導致公司鋰礦產出減少。
3）政策方面：儲能政策不及預期，國內外電動化政策不及預期等。
4）國際形勢方面：國際貿易壁壘加深，出口受阻；本地化生產要求提高，海外設廠提高成本；國際衝突導致海外運輸受阻、運費提升。
5）市場方面：競爭加劇導致價格、毛利低於預期。
6）技術方面：產品性能無法滿足高端市場要求導致出貨不及預期等。