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奥特维(688516):横跨光伏&锂电&半导体的优质设备龙头

奧特維(688516):橫跨光伏&鋰電&半導體的優質設備龍頭

國聯證券 ·  06/03

投資要點:

全球光伏組件設備串焊機的絕對龍頭,市佔率超70%,組件技術高速迭代背景下兼備“類耗材”的市場空間和“馬太效應”的競爭格局,短期受益於0BB技術迭代,長期成長爲橫跨光伏&鋰電&半導體的平台型設備公司。

業務橫跨光伏&鋰電&半導體三大優質成長賽道公司營收從2018 年的5.9 億元提升至2023 年的63 億元,5 年CAGR 60%;歸母淨利潤從2018 年的0.5 億元增至2023 年的12.6 億元,5 年CAGR 90%。

光伏領域,組件端串焊機全球市佔率超70%,硅片端低氧單晶爐獲大客戶認可,電池端鍍膜、絲網印刷、LEM 設備等定位二供,光注入退火爐份額領先;鋰電領域,模組PACK 線獲得蜂巢等頭部訂單;半導體領域,鋁線鍵合機獲通富等頭部訂單,多產品佈局AOI 檢測、裝片機、硅片CMP 設備及單晶爐。

串焊機“類耗材”的市場空間和“馬太效應”的競爭格局組件設備是光伏製造的最後一環,技術迭代最爲頻繁,設備具有“類耗材”的一階導市場空間。由於技術迭代快,新技術不易擴散,助力奧特維強者恒強。0BB 技術2023、2024 年相繼在HJT、TOPCon 加速滲透,預計2025 年成爲主流串焊技術。受益新一輪技術迭代,我們預計2025 年全球串焊機設備市場空間約120 億元,其中奧特維的訂單約90 億元(市佔率約75%)。

縱向延伸:資源優勢推動低氧單晶爐快速簽單超市場預期2023年5月推出高性價比的低氧型單晶爐,連續獲得晶科4.8億元、合盛硅業2.9億元、天合光能18.9億元大單,全年新簽訂單超30億元。目前龍頭設備供應商市佔率70%+,我們認爲下游客戶出於供應安全&供貨能力考慮,會在龍頭供應商外選擇1-2家供應商,而奧特維在組件環節積累了較多一體化優質客戶,作爲獨立第三方&合格二供,有望獲得超10%的市場份額。

橫向拓展:技術同源加速半導體鋁線鍵合機突破國外壟斷半導體鋁線鍵合機和串焊機技術同源,均考驗設備的速度、精度與穩定性。

公司2020年完成鋁線鍵合機的內部驗證,突破國外壟斷,2021-2023年陸續獲得無錫德力芯、通富微電、中芯等頭部客戶訂單。目前國內鋁線鍵合機的市場空間約25億元,國產化率僅爲3%。我們認爲公司有望憑藉高性價比優勢獲得一定市場份額。

投資建議:看好0BB 技術迭代下的優質設備龍頭我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲103/127/157億元,同比增速分別爲63%/24%/23%;歸母淨利潤爲19.3/25.0/30.7億元,同比增長分別爲53%/30%/23%。可比公司2024年平均PE爲15倍。基於公司串焊機業務具備技術和市場優勢,且有類耗材屬性,我們給予公司2024年15倍估值,對應目標價92元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示:下游需求不達預期、新業務開展不達預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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