全球電子煙市場不斷擴容，中國作爲重要出口方，有望充分受益
2023 年全球電子煙市場銷售額爲793.9 億元，預計2030 年將達到2935.3 億元，CAGR 爲20.54%。中國作爲全球電子煙重要出口國，2023 年我國電子煙產品出口總額達110.8 億美元，同增12.48%，未來中國電子煙市場有望隨全球市場發展而實現進一步增長。
技術迭代下，電子煙MEMS 咪頭滲透率快速提升相較於傳統駐極體咪頭，MEMS 咪頭在耐高溫、防水防油、防揮發等方面性能得到了全面升級，解決了駐極體咪頭的普遍痛點；同時MEMS 咪頭在生產良率、一致性等方面也具有優勢。因此伴隨電子煙市場的日益內卷以及消費者對產品體驗要求的不斷提高，許多頭部及中小電子菸廠商都開始大規模應用MEMS 咪頭，預計到2024 下半年電子煙行業將實現50%以上的MEMS 咪頭覆蓋率。
公司掌握核心技術，率先佈局MEMS 微差壓產品公司從2019 年開始進行MEMS 微差壓傳感器的研發，可爲客戶提供定製化芯片開發、應用結構設計等全方位支持，面向全球客戶實現大批量出貨。截至2024 年3 月，公司MEMS 微差壓傳感器已累計出貨超過1 億隻，出貨種類主要爲：MEMS開關咪、MEMS 空咪(MEMS only)、MEMS 方案模組；同時爲應對業內頭部客戶的市場需求，公司已經具備每月超過5000 萬隻的封測產能，並將在2024 年內根據客戶需求，持續提升封測產能至每月1 億隻。未來公司將加大投入，進一步配合市場的需求以及產品轉型，爲電子霧化市場提供性能更優可靠性更強的MEMS 產品。
盈利預測
預測公司2024-2025 年收入分別爲4.85、6.28、8.20 億元，EPS 分別爲-0.30、0.43、0.72 元，當前股價對應PE 分別爲-141、100、60 倍。公司作爲全球先進的MEMS 傳感器製造商，已在聲學領域頗有建樹，考慮到公司利用MEMS 平台型企業的技術疊加優勢，將有望在MEMS 微差壓市場逐步提升份額；首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
電子煙行業發展不及預期；電子煙監管政策收緊；MEMS 咪頭滲透率不及預期；MEMS 咪頭競爭激烈等。