光儲逆變器領軍企業，重點佈局海外光儲市場。公司主要產品包括併網逆變器、儲能逆變器、戶用系統、儲能電池等。2023 年，實現營收73.53 億元，同比增加56.10%；歸母淨利潤8.52 億元，同比增加31.24%。歐洲是公司最大的銷售市場，2023 年逆變器、儲能電池歐洲市場營收33.44 億元，毛利率45.42%。
逆變器庫存去化接近尾聲，積極完善產品矩陣、開拓海外市場。2024年4 月，中國對歐洲出口逆變器2.95 億美元，同比減少49.94%，環比增加23.07%。隨着歐洲建築能效指令生效，推動屋頂光伏的採用，戶用需求將進一步釋放。2023 年，公司發佈併網逆變器UT系列320kW超大功率/GT 系列100-125kW，分別應用於地面電站/工商業場景，有望帶來新業務增量。根據公司官網數據，截至2024 年5 月，公司此產品實現全球安裝71.2GW，暢銷100+國家和地區。
歐洲戶儲裝機市場集中，公司新產品適應工商儲需求。根據潮電智庫數據，2023 年歐洲新增戶儲裝機規模約9.5GWh，同比增長60%，佔全球比重59.01%。此外，根據大東時代信息諮詢數據，2023 年歐洲工商業新增儲能裝機佔比僅4%，具備市場增長潛力。2023 年，推出EAC 系列60kWh、BAC 系列100-372kWh 儲能戶外一體櫃，應用於工商業場景。根據SNE Research 數據，2023 年全球儲能電池出貨量185GWh，同比增長53%。其中，歐洲出貨量23GWh，同比+156%。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年EPS 分別爲4.83/5.72/7.16元/股，考慮到庫存去化、新產品迭代、儲能電芯價格下降，預計光儲需求有望進一步釋放，參考可比公司估值，我們認爲適合給予公司24年22 倍PE 估值，對應合理價值106.30 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。行業政策不及預期；原材料價格波動；市場競爭加劇。