投資要點
斯科爾收入高增驅動業績增長，計提減值影響業績公司2023 年實現營業收入97.50 億元，同比增長8.09%，收入增長主要來自子公司斯科爾電子煙銷售規模快速擴大；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.54 億元，同比增長13.62%，增速高於收入主要系斯科爾盈利能力高於傳統主業，貢獻利潤佔比提升帶來淨利率提升，此外公司計提4.18 億信用減值和1.36 億資產減值影響利潤。2024 年第一季度，公司營收18.66 億元，同比增長7.37%，歸母淨利潤1.59 億元，同比增長53.87%。
鋰電設備國內份額領先，持續加強海外市場開拓2023 年，鋰電池專用設備營收61.44 億元，銷售量爲1330 臺，公司產品性能和品質行業領先，產品性能和品質行業領先，已經構建了良好的市場地位及品牌優勢，獲得了來自寧德時代、比亞迪、LG 新能源、寶馬、ACC、德國大衆等國內外一流電池企業及汽車品牌的認可，鋰電設備的市場佔有率保持領先地位，公司市場競爭力不斷提升。公司亦是國內率先“走出去”直接獲得海外客戶訂單的國產鋰電設備公司，在現有動力電池、車企客戶基礎上，進一步加強開拓海外市場（歐美、日韓、東南亞）的步伐，建設海外分/子公司，引進高端人才和團隊，創新營銷和服務策略，加強海外市場開拓。
斯科爾歐洲市場較大突破，成立新品牌MEMERS 加大海外擴張力度斯科爾自2022 年開始大力發展自有品牌業務，並獲得歐洲電子煙新產品的TPD認證，基於歐洲市場，憑藉產品、技術和渠道資源等優勢，在英國、德國、波蘭、荷蘭、馬來西亞等國家實現了較好發展，海外收入快速增加，品牌優勢不斷提升。2023 年斯科爾實現收入33.41 億元，同比增長512%，實現淨利潤10.00億元，同比增長1071%。斯科爾已在英國設立子公司，逐步實現了“立足英國、輻射歐洲”的目標，能夠快速響應電子煙業務客戶售前及售後服務需求。2024年斯科爾將擴大銷售業務團隊，通過廣告宣傳、社媒互動、地推宣傳、大型參展等措施，拓展東南亞等市場，近期推出的新品牌MEMERS 向全球一些重點市場進行推廣和銷售，擴大銷售區域和持續提升整體銷售規模。
盈利預測及估值
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司是鋰電設備龍頭公司，電子煙品牌在歐洲及其他國家享有美譽。我們維持公司24-25 年盈利預測，預計24-25 年歸母淨利潤爲11.42、15.71 億元，新增2026 年歸母淨利潤預測爲19.38 億元，對應EPS爲1.76、2.42、2.98 元/股，當前股價對應的PE 分別爲10、7、6 倍。維持“買入”評級。
風險提示
歐美貿易政策風險，電子煙監管政策風險。