專注醫用高分子耗材近40 年，全球化產業鏈重要環節。拱東醫療成立於1985 年，聚焦醫用高分子耗材的研發、生產、銷售。目前形成以實驗檢測、真空採血系統、體液採集、藥品包裝、醫用護理等5 類產品爲核心，產品質量、生產體系得到McKesson、Medline、IDEXX 等全球知名醫藥企業認可，隨着國內外產能逐步釋放，有望在醫用、生命科學、動物領域等耗材的全球化產業鏈中扮演更爲重要角色。
收購美國TPI 公司，全球產能佈局更進一步。2022 年，公司通過技改升級，真空採血管和藥包材產量分別提高22.5%和14.7%，並持續通過併購、競拍土地、合作共建等方式擴大產能。2023 年，公司以4500 萬美元對美國子公司Gd Medical 進行增資，收購TrademarkPlastics Inc.（簡稱“TPI 公司”）的核心資產，主營產品與拱東原有業務協同性強，渠道端進行重要補充，境外產能佈局初現，對於長期美國本土市場推廣提供有力支持，併爲公司成爲醫用高分子全球化核心供應商打下基礎。
封閉IVD 合作持續突破，藥包材拓展業務範圍。公司2023 年實驗室檢測和體液採集類業務收入分別爲3.47 億和1.50 億，相較2019 年同比增長分別達到57.59%和154.04%，核心品種快速增長，並有望隨着核心大客戶性能驗證突破、境外客戶庫存壓力緩解等催化，驅動產線持續增長。藥包材業務不斷豐富公司產品類型，拓展業務邊際，向眼科耗材、減肥用藥耗材等進行持續探索，產線預計保持高速增長。
盈利預測與估值。我們預計2024-2026 年公司總營收分別爲14.01、18.22、23.69 億元，增速分別爲43.66%、30.05%、30.01%；2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.65、3.53、4.64 億元，增速分別爲143.00%、33.18%、31.39%。當前股價對應的PE 分別爲21x、15x、12x，選取同爲低值耗材行業的維力醫療、杰特生物、採納股份作爲可比公司，基於公司在醫用高分子耗材精耕細作，產品力得到下游用戶認可，各項合作持續深化，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。產能釋放不及預期、國內政策風險、境外業務拓展不及預期風險。