事件：公司發佈2024Q1 業績公告。2024Q1，公司實現營業收入294.08億元（yoy+16.6%），淨盈利41.20 億元（去年同期虧損8.76 億元），經調整淨利潤43.88 億元（去年同期0.42 億元）。
點評：
營收增長強勁，線上營銷、電商表現突出。2024Q1，公司實現收入294.08億元，同比增長16.6%，按業務構成：1）線上營銷服務收入166.50 億元，同比增長27.4%，主要源於平台致力於推動智能營銷解決方案的應用及升級全棧推廣產品能力，推動營銷客戶數量及營銷客戶投放消耗增加；2）直播收入85.75 億元，同比減少8.0%，主要源於平台持續努力進一步建立長期可持續的直播生態系統；3）其他服務（包含電商）收入41.83 億元，同比增長47.6%，主要源於平台持續精細化的運營策略及拓展電商場域推動電商活躍付費用戶數量及商家數量增加，從而推動電商業務增長，商品交易總額增加。
降本增效成果顯著，整體盈利能力持續加強。2024Q1，公司銷售成本132.88 億元，毛利率54.8%，同比增長8.4pcts，主要由於帶寬費用及服務器託管成本減少；銷售費用93.84 億元，同比增加7.6%，主要由於公司推廣活動開支增加，銷售費用率31.9%，佔比下降2.7pcts；管理費用4.62 億元，管理費用率1.6%；研發開支28.43 億元，研發費用率9.7%，同比下降1.9pcts，主要由於減少僱員福利開支。2024Q1，公司經營盈利39.94 億元，其中國內業務經營利潤39.91 億元（2023Q1 盈利9.63億元），國外業務經營虧損2.68 億元（2023Q1 虧損8.23 億元），未分攤項目盈利2.71 億元（2023Q1 虧損8.38 億元）。經過降本增效措施，2024Q1 公司國內業務盈利顯著提升。2024 年，公司國內與國外業務將繼續提升開支效率，整體盈利能力有望持續加強。
平均日活數再創新高，平台社區優質內容具有強大吸引力。2024Q1，快手平台平均日活3.94 億人，環比增長3%；平均月活6.97 億人，環比下降0.4%，日活用戶日均使用時長129.5 分鐘，環比增長4%。平均日活用戶數量指標創下歷史新高，主要由於公司優化用戶增長的渠道結構並且着重打造差異化的具有快手特色的優質IP 內容，吸引用戶打開快手應用，提升用戶體驗和使用時長，增加用戶粘性。
電商保持快速增長，多方共建電商生態系統。2024Q1，平台電商業務GMV 2881 億元，同比增長28.2%，主要由於平台全方位提升消費者體驗買家數量增長顯著；優化和升級招商政策，全面覆蓋不同供給類型，商家數量提升，主播開播意願增強。2024Q1，平台月均動銷商家數量同比增長約70%；品牌商品GMV 在短視頻場域同比增長超過110%，泛貨架場域同比增長超過80%。我們認爲，公司通過增強商品力建設，擴大更多優質好貨的曝光和推薦；提升基礎設施、算法、內容和商業場景，快手平台電商生態具有較高的發展空間。
盈利預測與評級：看好公司打造與抖音差異化的短視頻平台發展路徑。
我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲151.79 億元、199.52 億元和255.76 億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：（1）用戶增長不及預期；（2）短視頻行業競爭加劇。