投资建议：产业浪潮促进下游需求崛起，公司竞争优势突出卡位优势强。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为4.56/5.98/7.98 亿元，对应PE 分别为30X/23X/17X。首次覆盖，给予“推荐”评级。掌握核心技術，專注於數碼噴印30 年。公司成立於1992 年，深耕數碼噴印領域近30 年，是國內首家將數碼噴印技術應用於紡織工業生產的企業。公司核心技術人員分別於2007 年和2017 年獲得國務院頒發的國家技術發明二等獎，承擔或參與了國家高技術研究發展計劃（863 計劃）項目5 項、國家科技支撐計劃項目4 項、國家高技術產業發展項目1 項。公司通過爲客戶提供數碼噴印一體化綜合解決方案從而實現設備、耗材應用推廣，主要產品爲數碼直噴印花機、數碼噴墨轉移印花機、超高速工業噴印機及墨水等。2017-2023 收入增速CAGR=28.2%，歸母淨利潤CAGR=34.8%。
電商出海席捲全球，數碼印花趨勢加速。在紡織印花行業，紡織數碼噴印技術是對傳統印花技術的突破，具有無需制網、調漿、無套色限制、無起印量限制等優點，同時它還具有綠色環保、省時、省水、節電等特點。這契合了產業升級及節能減排的全球發展戰略和人們個性化的消費趨勢。根據《全球紡織品數碼噴墨印花發展現狀及趨勢深度解析》數據，2014-2019 年全球紡織品數碼噴墨印花產量佔印花面料比重從2.2%增長至7.6%，中國市場從1.8%增至11.2%。中國印染協會預計2025 年全球數碼印花滲透率可達27%，中國數碼印花滲透率將增至29%。跨境電商推動蓬勃發展促進數碼印花產業崛起。以SHEIN、TEMU、TIKTOK 爲代表的跨境電商迅速崛起，掀起小單快返的快時尚浪潮，紡織數碼噴印技術無需制網、調漿、無套色限制、無起印量限制，完美契合產業浪潮，進入到快速發展時期。
競爭優勢突出，設備+耗材，進入快速擴產階段。公司自主把控最爲核心的軟件開發和燒錄環節，形成獨特的核心競爭力。公司數碼噴印設備核心競爭力在於噴印效果一致性、運行穩定性、高速運行和高性價比，其除受噴頭性能、設備精密機械加工技術影響外，主要取決於圖像數據處理系統、精準運動控制系統、噴墨控制系統、電/信通路系統、機械控制系統等控制總成、軟件/算法的集成開發。公司建立起了設備+墨水（耗材）的業務模式，依靠自身設備優勢建立較好的客戶關係，後續通過提供墨水實現客戶對公司的持續營收貢獻，近期擬收購墨水外協廠商晶麗數碼，進一步提高墨水自產率，降低墨水成本；公司噴頭的品種單一且採購集中，形成規模優勢，採購成本優勢；此外，相同性能的設備，公司的價格僅是MS、EFI 等 國際競對公司價格的60-70%，優勢明顯。
投資建議：產業浪潮促進下游需求崛起，公司競爭優勢突出卡位優勢強。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.56/5.98/7.98 億元，對應PE 分別爲30X/23X/17X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：海外市場風險、數碼噴印設備核心原材料噴頭主要依賴外購的風險，擴產不及預期風險。