公司近況
問界新M7 Ultra發佈會於2024 年5 月31 日舉辦。
評論
問界新M7 Ultra正式發佈，外觀、駕控、智駕、安全、空間全方位升級，上市即交付。新M7 Ultra定價28.98-32.98 萬元，可比對應配置老M7 Max版本，增配不加價。外觀方面，問界新M7 Ultra基於M9 家族化前臉，採用了更精緻的格柵設計，並上市全新配色及內飾。新車型沿用麥弗遜前懸+鋁合金H臂多連桿獨立後懸，新增標配CDC連續可變阻尼減振器，懸架調節頻率可達100 次/秒，配合ADS預瞄可實現智能協同，提升駕駛穩定性、過彎平順性。被動安全方面，高強鋼和鋁合金佔比80.6%打造高強度車身，門把手具備機械式應急開門功能。智駕硬件激光雷達升級至192 線，探測距離可達250 米。空間方面，乘用空間達3338mm爲同級最大，升級舒雲座椅，新增支持13.2 寸平板上車。車型迭代提振銷售，M7 Ultra發佈首日大訂突破萬輛，公司大力提升交付能力，新M7 Ultra實現上市即交付，6 月第一週交付量目標爲4000 輛，6 月交付量目標爲2 萬輛。
華爲ADS主動安全功能再升級，雲端算力大幅提升。據發佈會，華爲前向AEB方案最大生效範圍增至4-150km/h（此前爲4-130km/h）；華爲獨家的側向主動安全和後向主動安全速域也分別升級至40-130km/h和1-60km/h，可更高應對多場景、實現全方位防碰撞。智駕方面，截至2024 年6 月，華爲雲端學習訓練算力升級至3.5E FLOPS，較2023 年4 月提升近1 倍，大幅提升模型訓練速度。城市NOA功能已覆蓋4 萬個以上的鄉鎮，城鄉鎮主幹道支路全量可用，截至2024 年5 月華爲ADS智駕總里程達2.2 億公里。
雙贏合作模式逐步兌現，2Q結構優化、盈利釋放可期。華爲在產品研發、測試、製造、供應鏈管理方面全流程賦能車企，鴻蒙智行已形成覆蓋全價格帶的、具有差異化的品牌矩陣和產品體系，包含問界、智界、享界及江淮合作品牌。問界已通過亮眼的銷量表現成爲智選模式的“代表作”，我們認爲無需過度擔憂華爲資源分散的風險，且其他車型上量有望反哺華爲ADS進化、共同提振鴻蒙智行品牌聲量。M9 進入穩態交付期疊加新M7 上市，我們預計公司6 月銷量有望再創新高、2Q產品結構環比繼續改善，公司1Q24 盈利實現同環比轉正，2Q毛利率及盈利表現值得期待。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年盈利預測，當前股價對應16.8x 25E P/E，維持跑贏行業評級和124 元目標價，對應 23x 25E P/E，較當前股價有39%的上行空間。
風險
訂單轉化不及預期；全國無圖城市 NOA 落地低於預期。