公司發佈FY1Q24 業績，利潤超預期。 24Q1 實現收入2600.5 億元（彭博一致預期爲2583.5 億元），同比+7.0%，Non-GAAP 歸母淨利潤89.0 億元，同比+17.2%。
商品收入：公司24Q1 實現商品收入2085.1 億元（+6.6%），大商超帶動日百品類快速恢復。1）帶電類：1Q24 實現收入1232 億元（+5.3%），社零數據家電/通訊/文化辦公類24Q1 同比分別+5.8%/+13.2%/-8.0%。2）日百類：1Q24 實現收入853億元（+8.6%），得益於大商超品類的有力恢復，日百類勢頭持續回升。
服務收入：公司24Q1 實現服務收入515.4 億元（+8.8%）。1）平台及廣告服務收入： 1Q24 實現收入192.9 億元（+1.2%）。2）物流及其他收入：1Q24 實現收入322.5 億元（+13.8%）。
分部盈利：1）京東零售：實現收入2268.4 億元（+6.8%），運營利潤93.3 億元（利潤率4.1%，yoy-0.5pct），Q1 劉強東以AI 數字人形式加入直播間，1 小時內觀看量超2000 萬，爲業內首創的企業家數字人直播形式。2）京東物流：實現收入421 億元（+14.7%），運營利潤2.24 億元（利潤率0.53%，yoy+3.59pct），Q1京東物流持續助力中國品牌一站式出海，爲名創優品提供一體化供應鏈物流服務。
24Q1 集團毛利率提升。24Q1 公司毛利率爲15.3%（+0.47pct），履約/銷售/研發/管理費用率分別爲6.5%/3.6%/1.6%/0.76%，同比分別+0.14/+0.26/-0.17/-0.27pct，銷售費用受春晚贊助等推廣活動的支出增加而有所上升，履約費用受23 年8 月底推出的59 包郵影響而有所增加，預計影響到Q3 可消除，費用端存在優化空間。
公司重視股東回報。2024 年1 月1 日至2024 年5 月15 日期間，公司共計回購13億美元。根據公司此前股份回購計劃（有效期至2027 年3 月18 日），剩餘金額爲23 億美元。
根據最新業績公告，我們調整盈利預測，預測24-26 年收入爲11574/12225/12995億元（原24-25 年預測爲11561/12218 億元），經調整歸母淨利潤爲359/377/402 億元（原24-25 年預測爲352/368 億元）。參考可比公司，給予京東零售業務2024 年11xPE，分部估值計算公司市值3797 億元，對應每股股價131.1 港元（人民幣兌港幣匯率1.10），維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，新業務孵化不及預期，行業監管趨嚴