事件：公司近期發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年實現營收5.37 億元，同比-24.73%，實現歸母淨利潤2392.04 萬元，同比-80.10%，公司2023 年度擬向全體股東每10 股派發現金紅利2 元（含稅），共計派發現金紅利1758.75 萬元，佔2023 年歸母淨利潤的73.53%。2024Q1 實現營業收入1.03 億元，同比-28.13%，實現歸母淨利潤119.10 萬元，同比-81.01%。
2023 年主要產品聚醚胺因風電行業需求疲軟，公司業績承壓下行。公司爲國內領先的規模化生產聚醚胺、（甲基）丙烯酸異冰片酯、脂環族丙烯酸酯的科技型企業，主要產品聚醚胺具有穩定性好、不易白化、固化後光澤度好及硬度高等優點，終端應用於風電、油氣開採、建築、膠黏劑、紡織品處理等領域。分業務來看，2023 年脂肪胺/光學材料分別實現收入3.52/1.84 億元，較2022 年下降28.38%/16.70%；毛利率分別爲9.30%/24.92%，較2022 年下降19.33/8.85 個百分點；銷量分別爲2.07/0.53 萬噸，較2022 年上升13.04%/13.80%。2023 年公司主要產品聚醚胺因風電行業整體需求疲軟，全年風機新增併網裝機量低於預期，疊加新增產能較多加劇行業競爭，產品售價和毛利率大幅下滑。
高透光材料COC 千噸級產線建設基本完成，潛江項目建設持續推進。高透光材料COC/COP 具有透明性高、雙折射率小、生物相容性好、絕緣性強以及可以提高乙烯的耐熱性等優良特性，被廣泛應用於光學、包裝、醫療等領域。目前，COC/COP 的生產主要由瑞翁公司、寶理塑料、三井化學、JSR 等日本企業壟斷，中國COC/COP 依賴進口。根據公司公開資料，目前千噸級COC 生產線建設基本結束，正在進行特種設備報檢及生產線調試工作。此外，公司投資10.5 億元在潛江建設年產2 萬噸聚醚胺、3 萬噸光學材料（環烯烴單體及聚合物）項目，2023 年公司已完成建設前期所有手續與地下部分施工，項目建設持續推進。
投資建議：基於未來COC/COP 實現量產及產能規劃，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.37/0.91/1.89 億元，對應EPS 分別爲0.42/1.04/2.15 元，對應當前股價PE 分別爲106.3/42.7/20.6倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：在建項目不及預期、原材料價格波動、產品價格下跌、行業競爭加劇風險等。