公司是專業從事氣體一體化解決方案的綜合供應商，氣體種類齊全。公司主要產品分爲三類:（1）特種氣體：超純氨、高純氧化亞氮、正硅酸乙酯、高純二氧化碳、高純氫等氣體；（2）大宗氣體：氧氣、氮氣、氬氣、二氧化碳、乙炔等；（3）天然氣和液化石油氣等燃氣。公司產品主要應用於集成電路、液晶面板、LED、光纖通信、光伏、高端裝備製造等行業。公司自主研發的超純氨、高純氧化亞氮等產品已正式供應了中芯國際、海力士、鎂光等知名半導體客戶。
2023 年公司營業收入及扣非後歸母淨利潤均實現快速增長。2020-2024Q1公司實現營業收入12.43、17.41、19.67、24.27、5.89 億元，同比增長 7.13%、40.05%、12.97%、23.40%、13.74%；實現歸母淨利潤1.97、1.67、2.29、3.15、0.76 億元，同比增長11.43%、-15.34%、37.14%、37.48%、26.68%；扣非後歸母淨利潤1.65、1.30、1.91、1.44、2.87、0.50 億元，同比變動-3.41%、-21.11%、46.99%、49.90%、-9.12%。2023 年公司特種氣體業務營收同比增長46.50%，佔主營業務收入比重從39.23%提升至46.34%。
電子大宗載氣項目順利推進，持續擴產氣體項目增強競爭優勢。2023 年公司取得無錫華潤上華、蘇州龍馳、西安衛光科技等三個電子大宗載氣項目，此外廣東芯粵能項目於2023 年8 月1 日正式量產；眉山金宏超純氨項目於2023年7 月試生產，越南金宏超純氨項目正在產業化推進過程中；公司積極自建空分項目，蘇相金宏潤空分項目於6 月成功封頂，投產後將提高公司液氧、液氮的自給比率；眉山金宏氫氣項目已於2023 年7 月試生產，株洲華龍氫氣項目已於2023 年6 月成功封頂。
盈利預測與投資評級。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤爲4.01 億元、4.85 億元、6.26 億元，EPS 爲0.82 元、0.99 元、1.28 元。參考同行業公司，我們認爲合理估值區間爲2024 年PE 30-35 倍，合理價值區間爲24.6-28.7元，首次覆蓋給予優於大市評級。
風險提示。原材料價格快速上漲的風險；擴產項目進度不及預期風險；競爭加劇導致產品價格下跌的風險。