23 年毛利率提升，收入下滑影响费用率，净利率有所下滑：23 年公司毛利率30.70%，同比提升0.27pct，分业务看，创新消费电子、智能控制部件、汽车电子产品毛利率同比分别变动-4.00/+3.67/-1.18pct。期间费用率方面，销售费用率同比提升0.31pct 至2.27%，管理费用率同比提升0.20pct 至4.72%，研发费用率同比提升0.79pct 至9.37%，财务费用率同比提升2.28pct至-0.64%，主要由于汇兑收益减少，综合影响下，公司净利率同比下降3.84pct至12.46%。事件：公司發佈23 年報及24 年一季報，23 年及24 年一季度分別實現收入38.60、7.64 億元，同比下滑11.16%、12.30%；實現歸母淨利潤4.51、0.56億元，同比下滑35.02%、30.63%，實現扣非後歸母淨利潤3.87、0.43 億元，同比變動-37.31%、+2.19%，基本每股收益0.58、0.07 元。
23 年除創新消費電子外均實現較好增長，Q1 收入利潤有所下滑：4Q23/1Q24公司實現營業收入9.00/7.64 億元，同比下滑7.79%/12.30%，實現歸母淨利潤1.17/0.56 億元，同比下滑25.51%/30.63%，1Q24 收入利潤均有所下滑。
分業務看，23 年創新消費電子收入11.55 億元，同比下滑48.37%，智能控制部件、汽車電子、健康環境產品分別增長30.50%、42.82%、36.77%至13.31、5.14、3.78 億元，前五大客戶收入佔比降至48.52%。
23 年毛利率提升，收入下滑影響費用率，淨利率有所下滑：23 年公司毛利率30.70%，同比提升0.27pct，分業務看，創新消費電子、智能控制部件、汽車電子產品毛利率同比分別變動-4.00/+3.67/-1.18pct。期間費用率方面，銷售費用率同比提升0.31pct 至2.27%，管理費用率同比提升0.20pct 至4.72%，研發費用率同比提升0.79pct 至9.37%，財務費用率同比提升2.28pct至-0.64%，主要由於匯兌收益減少，綜合影響下，公司淨利率同比下降3.84pct至12.46%。
電子煙實現整機量產，UDM 智能製造業務多點開花：公司23 年UDM 智能製造業務中智能控制部件收入13.31 億，同比增長30.50%，創新消費電子產品收入11.55 億，同比下降 48.37%，收入下滑主要受到部分客戶訂單需求波動影響，在電子煙領域公司順利實現電子煙核心部件及整機的量產，在寵物機器領域獲得大客戶多個智能寵物單品的合作，在高端食品器械領域公司提前儲備客戶產品相關技術，在智能醫療健康領域，公司已取得醫療器械領域相關產品的資質認證等，智能體溫計等產品已順利實現量產交付。
盈利預測與評級：我們預計公司24-25 年淨利潤分別6.14、7.74 億元，同比增速36.3%、26.1%，5 月31 日收盤價對應24-25 年PE 爲16.5、13.1 倍，參考可比公司給予公司24 年20~22 倍PE 估值，對應合理價值區間15.80~17.38 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：下游需求不振，市場競爭加劇，新業務開拓不及預期。