■金利上昇が警戒されて日経平均の上値は重い
今週の日経平均は週間で158.21円安(－0.41％)の38487.90円と下落。長期金利の指標となる新発10年国債利回りが1.100％まで上昇するなど、日本銀行による金融政策の早期正常化が意識されるなか、積極的な買いが手控えられ方向感に乏しい地合いとなった。日本だけではなく、米国も長期金利が上昇しており、10年国債利回りは約1カ月ぶりに4.6％台まで上昇。NYダウは、セールスフォースなど構成銘柄の急落も影響し、5月20日につけた終値ベースの史上最高値40003.59ドルから約2週間で一時5％ほど下落。米国株下落は日本株の重しとなった。週末は「政府が公務員年金など100兆円規模の公的マネーを積極運用に回す」と報じられたことなどが材料視されて上昇したものの、25日移動平均線水準まで値を戻すと上値は重くなった。
プライム市場の売買代金は、MSCI定期見直しに伴うリバランスが大引けで入った5月31日は7.7兆円と、2022年4月の市場区分見直し以降で最大の売買代金を記録したが、5月下旬にかけて商いは減少し、3兆円台の売買代金に留まる日も多かった。
なお、5月第4週（5月20-24日）の投資主体別売買動向によると、外国人投資家は現物を1017億円売り越したほか、TOPIX先物を1137億円買い越し、225先物は316億円買い越したことから、合計436億円の買い越しとなった。一方、個人投資家は現物を715億円買い越すなど合計で219億円売り越し。なお、信託は現物を108億円と小幅に売り越した。
■6月の日米中銀会合までは方向感出にくいか
5月31日の米国株式市場はまちまち。ダウ平均は前日比574.84ドル高（＋1.51％）の38686.32ドル、ナスダックは2.06ポイント安（－0.01％）の16735.02、S&P500は42.03ポイント高（＋0.80％）の5277.51で取引を終了した。大証ナイト・セッションの日経225先物は、通常取引終値240円高の38730円で取引を終えた。
金利上昇を受けて、ふくおかFG＜8354＞、九州FG＜7180＞、りそなHD＜8308＞など地銀株や、第一生命HD＜8750＞など保険株の動きが好調。セクター別では上昇している業種もあるが、東京市場全体でみると金利上昇は買いを手控えさせる要因となっている。2-3月の強い地合いであれば、金利上昇を「脱デフレ」とポジティブに捉え大型株が買われたかもしれないが、投資家心理が悪化している状況下、関連するセクター以外は買いを手控えるネガティブな捉え方が先行している様子。6月13-14日に開催される日銀金融政策決定会合では、国債買入の段階的な減額や追加の利上げ時期などに対する声明、発言の有無が注目されている。日銀会合の直前である11-12日には米連邦公開市場委員会（FOMC）も開催されることから、6月中旬の日米中銀会合を通過するまで方向感に乏しい地合いは継続する可能性もあろう。
■NT倍率は今年最も低い水準
日足チャートでは、25日移動平均線が位置する38480円水準まで値を戻したが、4月下旬から一カ月ほど下値支持線として機能していた75日移動平均線38940円水準からは下放れた。5月のプライム市場の平均売買代金（1営業日換算）は4.55兆円となった。2月は5.16兆円、3月は5.12兆円、4月は4.45兆円であったが、2-3月と比較すると減少傾向にある。売買代金は株価より先行してピークを付ける傾向があるが、日経平均は3月22日に終値ベースの史上最高値40888.43円を付けていることから、今回もセオリー通りとなっている。
一方、TOPIXは、25日移動平均線より上で推移している。日経平均とは異なり、TOPIXは75日移動平均線より25日移動平均線の方が上で推移していることからTOPIXの方がチャート形状は強いと言えよう。金利上昇を受けて時価総額が大きい銀行株や保険株が上昇している一方、東京エレクトロン＜8035＞、アドバンテスト＜6857＞といった値がさ半導体株がさえないことから、NT倍率は13.88倍と今年最も低い水準である。TOPIXは3月22日の終値ベースの年初来高値2813.22ポイントまであと2％を切っている。6月中旬の日米中銀会合まで、TOPIX優位の地合いが続けば、TOPIXが年初来高値を更新する可能性もあろう。
■6日ECB理事会、7日に米雇用統計
来週は、国内では、3日に1-3月期設備投資、4日に5月マネタリーベース、5日に4月毎月勤労統計、7日に4月景気動向指数（速報値）などが予定されている。
海外では、3日に中・5月財新製造業購買担当者景気指数（PMI）、米欧独英仏・5月製造業PMI（改定値）、米・5月ISM製造業景気指数、4日に米・4月JOLTS求人件数、製造業新規受注、耐久財受注（確報値）、5日に豪・1-3月期国内総生産（GDP）、中・5月財新サービス業／総合PMI、米・5月ADP全米雇用報告、サービス業／総合PMI（改定値）、ISM非製造業景気指数、週間原油在庫、6日に欧・欧州中央銀行（ECB）が政策金利発表、米・週次新規失業保険申請件数、4月貿易収支、7日に中・5月貿易収支、欧・1-3月期ユーロ圏GDP（確報値）、米・5月雇用統計、4月卸売在庫（確報値）などが予定されている。
■擔心利率上升，日經平均指數的上限很大
本週日經平均指數下跌158.21日元（-0.41％），至每週38487.90日元。作爲長期利率指標的新10年期國債收益率升至1.100％等，儘管人們意識到日本央行提前實現貨幣政策正常化，但卻避免了激進的購買，幾乎沒有方向感。長期利率不僅在日本，而且在美國也有所上升，10年期國債收益率在大約一個月內首次升至4.6％。紐約道瓊斯指數也受到Salesforce等成分股大幅下跌的影響，根據5月20日設定的收盤價，在大約2周內從歷史最高價40003.59美元暫時下跌了約5％。美國股市的下跌打壓了日本股市。上週末有報道稱，“政府將積極使用100萬億日元規模的公共資金，例如公務員養老金等”，其實質性上漲，但當價值回到第25個移動平均水平時，上限價格變得沉重。
5月31日，主要市場交易價格創下7.7萬億日元，當時與摩根士丹利資本國際定期審查相關的再平衡爲7.7萬億日元，這是自2022/4市場分類審查以來的最大交易價格，但銷售額一直下降到5月下旬，而且有許多天都保持在3萬億日元的區間內。
注意，根據投資者5月4日（5月20日至24日）的交易趨勢，外國投資者超賣實際商品1017億日元，超買東證期貨1137億日元，超買225期貨316億日元，超買225種期貨316億日元，導致總超購436億日元。同時，個人投資者總共賣出超過219億日元，例如超額購買實際商品715億日元。此外，該信託基金略微超額銷售實際產品至108億日元。
■在6月日美央行會議之前很難獲得方向感嗎
5月31日的美國股市漲跌互現。道瓊斯平均指數收於38686.32美元，比前一天上漲574.84美元（+1.51％）；納斯達克指數下跌2.06點（-0.01％），至16735.02點；標準普爾500指數收於5277.51點，上漲42.03點（+ 0.80％）。大船晚盤的日經225期貨收於38730日元，比常規收盤價高出240日元。
爲了應對利率上升，福岡財富＜8354＞、九州富金 ＜7180＞和理索納HD ＜8308＞等地區銀行股以及第一人壽HD ＜8750＞等保險股表現良好。也有一些行業在按行業上漲，但是從整個東京市場來看，利率上升是促使人們避免購買的一個因素。如果2月至3月形勢強勁，則利率上升可能被積極地視爲 “減通貨緊縮”，大型股票可能已被買入，但在投資者情緒惡化的情況下，不買入相關板塊以外的負面看法似乎佔據了上風。在將於6月13日至14日舉行的日本央行貨幣政策會議上，人們關注是否有關於逐步削減政府債券購買和進一步加息的聲明。由於美國聯邦公開市場委員會（FOMC）也將在11-12日舉行，也就是日本央行會議之前，因此幾乎沒有方向感的情況有可能持續到6月中旬日美央行會議結束。
■新臺幣比率是今年的最低水平
在日線圖上，該價值回到了25天移動平均線所在的38480日元水平，但跌破了75天移動平均線38940日元的水平，該水平自4月下旬起約一個月以來一直是較低的價格支撐線。5月份主要市場的平均交易價格（按1個工作日計算）爲4.55萬億日元。2月爲5.16萬億日元，3月爲5.12萬億日元，4月爲4.45萬億日元，但與2月至3月相比有下降趨勢。交易價格有在股價之前達到峯值的趨勢，但由於日經平均指數在3月22日的收盤價基礎上創下了40888.43日元的歷史新高，因此這次也符合理論。
同時，東證指數正在突破25天移動平均線。與日經平均指數不同，TOPIX在25天移動平均線上的走勢高於75天移動平均線，因此可以說TOPIX的圖表形狀更強。儘管大市值的銀行股和保險股因利率上升而上漲，但甚至沒有像東京電子＜8035＞和愛德萬測試＜6857＞這樣價值的半導體股票，因此NT比率是今年最低水平的13.88倍。根據3月22日的收盤價，東證指數在觸及今年迄今爲止的高點2813.22點之前還不到2％。如果TOPIX的主導地位持續到6月中旬的日美央行會議，則TOPIX有可能刷新其年初至今的高點。
■歐洲央行理事會6日會議，7日美國就業統計
下週，在國內，截至1-3個月的財政年度的資本投資定於3日進行，5月的貨幣基礎定於4日，4月的月度勞動力統計數據定於5日，4月的商業趨勢指數（初步數據）定於7日。
海外、中國和5月財新制造業採購經理人商業指數（PMI），美國歐洲，德國，英國，法國，5月製造業採購經理人指數（修正值），美國·5月ISM製造業商業指數，美國·4月4日JOLTS就業機會，製造業新訂單，耐用品訂單（確認值），澳大利亞·1月5日截至5日1-3個月的財年國內生產總值（GDP），中國5月ADP服務業/綜合採購經理人指數·美國 5月ADP美國就業報告、服務業/綜合採購經理人指數（修訂值）、ISM非製造業業務指數、每週原油庫存、歐洲/歐洲央行（ECB）6日公佈政策利率、美國每週新增失業保險索賠人數、4月貿易平衡、7日、5月中旬貿易平衡、歐洲/1-3歐元區GDP（終值）、美國五國就業統計、4月批發庫存（確認值）等均已排定。
