公司發佈2023 年年報及2024 年一季報
公司24Q1 收入7.49 億元，同增12.5%；歸母淨利0.29 億元，同減38.3%；扣非歸母0.30 億元，同減26.4%。
公司23Q4 收入8.50 億元，同增30.9%；歸母淨利-0.31 億元，同增49.8%；扣非歸母-0.47 億元，同增29.4%。
23 年收入29.15 億，同增21.7%；歸母1.06 億，同增416.6%；扣非歸母0.80 億元，同增1515.1%。營業收入變動原因：①23 年內隨着經營環境恢復正常，公司多品牌矩陣協同推動收入增長。②成長期品牌抓住國內市場擴張的良好時機高效拓展，有助於收入的持續增長。③公司線上多品牌多平台的戰略取得良好成效，線上銷售收入增長。
公司擬派發現金紅利0.87 億元（含稅），分紅率82.63%。
分銷售渠道，23 年線下銷售收入24.86 億，同增23.5%，毛利率71.1%，同增5.7pct；線上銷售收入3.93 億元，同增12.0%，毛利率56.3%，同減2.3pct。
分門店類型，23 年直營收入23.98 億元，同增23.9%，毛利率71.7%，同增4.7pct；加盟收入4.8 億元，同增12.2%，毛利率55.9%，同增3.2pct。
截至23 年年底，公司門店合計達652 家，淨增39 家，其中直營店504 家，淨增44 家。
23 年毛利率67.8%，同增4.0pct；淨利率5.6%，同增3.2pct。
銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別爲46.1%/8.3%/0.6%/2.5% ， 同比-1.3pct/-1.0pct/-0.8pct/+0.3pct。銷售費用變動主要系收入增長，直營店增加，人工費用、店鋪費用、廣告費等均有增加。財務費用變動主要系本期借款利息支出降低以及由於匯率變動產生匯兌損失所致。研發費用變動主要系本期公司產品研發項目增加，相關人員工作工時轉入研發費用所致。
多品牌矩陣國內市場實現突破，持續深入數字化轉型公司在國內市場爲長期發展加大投入的策略實現了良好的收效，新開門店的銷售有效提升，費用控制進一步優化，使得公司國內業務利潤得以大幅回升，超過了21 年的同期水平。公司採取多品牌多平台的線上發展戰略，線上實現全面突破，線下優質門店高效擴張，成長期品牌抓住國內市場的良好發展時機，在較短時間內實現了門店數量的快速增加。持續完善與強化由代言人矩陣、虛擬數字人、官方賬號、明星藝人達人博主、VIP、VIC以及KOS 終端導購構成的流量矩陣，通過公域與私域全面放大品牌聲量，爲電商平台和終端門店有效引流。
公司持續深入全渠道數字化管理系統的搭建，打通品牌數據，實現了跨品牌、跨渠道的數據交互，通過上線達摩會員管理系統，構建了集團層面的會員管理體系，通過數據回流分析生成會員畫像與相應營銷互動策略，藉由自動化引擎在微信等社交平台實現全域內容管理與觸達，並最終構建多品牌數字化全渠道營銷閉環。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司經營模式主要爲自有品牌與收購品牌專業零售商模式，以設計研發、採購、生產、銷售與營銷爲核心，強調對材料採購、產品規劃、生產銷售等環節的有效控制。打造了適應高端多品牌矩陣的營銷體系，靈活覆蓋線上線下各個平台與渠道，在品牌推廣端形成了明顯的協同效應。考慮到公司24Q1 業績承壓，線上毛利率減少，我們調整盈利預測，預計公司24-26年歸母淨利分別爲2.41/3.15/3.79 億元（24-25 年前值分別爲3.08/3.51 億元），EPS 分別爲0.65/0.85/1.03 元/股，對應PE 分別爲12/9/7X。
風險提示：外部市場環境發生不利變化導致業績下滑的風險；不能準確把握時裝流行趨勢的風險；產品被仿冒及非法網購的風險；傳統電商渠道流量紅利消退，新型電商渠道拓展不利導致的風險等。