投資要點：
充電樁與儲能行業或進入加速建設期，公司作爲領軍企業，近年來海內外全方位佈局，有望率先受益於行業需求提升，帶動公司銷售規模與盈利能力提升。
電能質量設備起家，業績持續高增
公司成立於2007 年，以電能質量設備起家，但近年來持續佈局新能源業務，現階段業務領域已覆蓋新能源電能變換設備、電動汽車充電樁和電池化成領域；2023 年公司新能源變換設備和電動汽車充電設備佔比合計達到66%。受益於充電樁與儲能景氣度回暖，公司2023 年保持業績高增勢頭，2023 年實現歸母淨利潤4.0 億元，同比+80.2%。
充電樁業務增長強勁，技術及市場持續突破
受益於政策加持與充電建設需求回暖，公司2023 年充電樁業務實現高增，營收達8.5 億元，同比+99.6%；公司作爲國內充電整樁及模塊領軍企業，近年來在客戶、市場等方面持續加碼，現階段公司主要客戶已覆蓋能源客戶、充換電運營商、車企等市場主體；海外市場方面，公司充電產品已相繼獲得歐標與美標認證，未來有望進入收穫期。
PCS 性能優勢推動全球儲能市場開拓
24Q1 國內儲能EPC 招中標數據同比高增，預計全年新增裝機功率有望同比增長51%；2024 年2 月底美國大儲在建項目規模同比增長42%，亦有望對裝機增長形成較強支撐。公司產品通過多分支、積木式、模塊化等設計，在轉換效率和電能質量等方面具備優勢；據CNESA，2023 年公司PCS 國內出貨同比增長約266%；海外PCS 出貨量同比增長約67%；增速處於行業頭部企業中較高水平，彰顯公司產品和渠道優勢所帶來的市場份額提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲37.8/47.6/56.6 億元，同比增速分別爲42.5%/25.9%/18.9%，歸母淨利潤分別爲5.3/7.0/9.0 億元，同比增速分別爲31.3%/32.4%/28.3%，EPS 分別爲1.7/2.3/2.9 元/股，3 年CAGR爲31%。絕對估值法測得公司每股價值爲39.20 元，可比公司2024 年平均PE 爲22 倍，考慮到公司較高的成長性並結合行業估值水平綜合相對估值法，我們給予公司2024 年25 倍PE，對應目標價爲42.51 元/股、市值爲132 億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：充電樁建設不及預期、儲能行業需求不及預期、出海進度不及預期。